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JENOPTIK kaufen
25.06.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die JENOPTIK-Aktie (ISIN DE0006229107 / WKN 622910) von "halten" auf "kaufen" hoch.
Da JENOPTIK nahe dem absoluten Tief notiere, habe das Unternehmen den TecDAX seit Anfang März um mehr als 50% underperformed. Der Hauptgrund sei vermutlich ein erwartet negativer Newsflow, der aus der Ankündigung von Einmaleffekten mit der Veröffentlichung der Q2 Zahlen resultiere. Obwohl JENOPTIK im Gesamtjahr 2009 unter dem aktuellen Wirtschaftsklima mit negativem EPS leide, würden die guten mittelfristigen Perspektiven des Unternehmens die aktuelle Bewertung nicht rechtfertigen. Das Rating werde aufgrund des Aufwärtspotenzials von knapp 35% im Vergleich zum Kursziel von EUR 4,20 und einem besseren Newsflow auf "kaufen" hochgestuft.
Ein Großteil von ungefähr 55-65% des Geschäfts von JENOPTIK sei vom aktuellen Umfeld weniger abhängig: Besonders das Segment Verteidigung und Zivile Systeme (Erlösanteil ca. 40%) sei aufgrund des großen Anteils an öffentlichen Auftraggebern und der hohen Nachfrage für Verteidigungs- und Sicherheitstechnologie kaum von der aktuellen Wirtschaftskrise betroffen. Neben den stabilen Bereichen Medizin- und Verkehrstechnologie sei JENOPTIK hauptsächlich in den Märkten Halbleiter, Automobil und Materialverarbeitung betroffen, welche 30% (Basis 2008) der gesamten Konzernerlöse ausmachen würden. Insgesamt dürften die Erlöse um vergleichsweise moderate 11% im Geschäftsjahr 2009 zurückgehen. JENOPTIK sollte im Geschäftsjahr 2009 auf rein operativem Niveau ein positives EBIT generieren und damit die Guidance erreichen.
JENOPTIK dürfte aufgrund der viel versprechenden und führenden Marktposition in fast allen Geschäftsbereichen stark von einer mittelfristigen Erholung profitieren. Ein Turnaround im Halbleitermarkt stelle das größte Einzelwachstumspotenzial in den Jahren 2010/11 dar.
JENOPTIK habe bereits mögliche Einmalkosten angedeutet, über welche im August berichtet werden dürfte. Diese würden aus einer Reduzierung der Mitarbeiteranzahl, einer Verlagerung oder Schließung von kleineren Tochtergesellschaften und einigen Effekten, die aus der Insolvenz von Lieferanten oder Kunden stammen würden, resultieren. Die Kosten dürften die Gewinn- und Verlustrechnung mit weniger als EUR 15 Mio. belasten (bislang nicht berücksichtigt), wovon nicht mehr als EUR 10 Mio. zahlungswirksam sein dürften.
Das Bild dürfte jedoch gegen Ende des Jahres 2009 positiver werden. Erstens würden die strukturellen Maßnahmen die Basis für bessere Kostenstrukturen und deutlich positive Ergebniszahlen im Gesamtjahr 2010 legen. Zweitens seien größere Aufträge in der Pipeline. Ein langfristiger Vertrag im Wert von EUR 70 Mio. für den PUMA Schützenpanzer sei dem Unternehmen fast sicher. Zudem habe JENOPTIK sich kürzlich zuversichtlich gezeigt, Aufträge für Verkehrstechnologie noch im Gesamtjahr 2009 zu erhalten (Ausrüstung/Service Providing).
Die Multiplikatoren würden auf den ersten Blick keine klare Kaufmöglichkeit erkennen lassen, jedoch den steuerlichen Verlustvortrag nicht angemessen berücksichtigen. Zum Ende 2008 habe JENOPTIK Verlustvorträge von EUR 471 Mio. gehabt, welche die Steuerzahlungen für die nächsten 15-20 Jahre reduzieren und einen Wertbeitrag von mehr als EUR 1 pro Aktie allein ergeben (diskontiert) würden. Diese könnten am besten mit einem DCF-Modell berücksichtigt werden, auf dem das Kursziel von EUR 4,20 basiere. Grundannahme sei eine nachhaltige EBIT Marge von 7,5%, welche deutlich unter dem Ziel des Managements von 9-10% liege. Zahlungswirksame Kosten von EUR 10 Mio. seien bereits antizipiert worden (DCF). JENOPTIK werde auch im Vergleich zum Buchwert nahe dem absoluten Tiefstand gehandelt (EUR 5,10, KBV sei 0,6, Buchwert ohne immaterielle Werte sei EUR 3,40). Aufgrund der viel versprechenden mittelfristigen Perspektiven eröffne das negative Sentiment eine gute Kaufmöglichkeit.
Die Analysten von SES stufen die Aktie von JENOPTIK von "halten" auf "kaufen" hoch. Das Kursziel werde von 4,50 auf 4,20 EUR gesenkt. (Analyse vom 25.06.2009) (25.06.2009/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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