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21.04/21:31 |
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| DE0007472060 |
747206 |
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Wirecard halten
20.05.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von Wirecard (ISIN DE0007472060 / WKN 747206) von "kaufen" auf "halten" herab.
Die bereits vorab veröffentlichen Zahlen für Umsatz und EBIT seien bestätigt worden. Gegenüber Q1/08 habe Wirecard den Umsatz um 20% auf EUR 49 Mio. und das EBIT um 18% auf EUR 11,9 Mio. steigern können. Jedoch habe das EBIT in Q1/09 deutlich unterhalb des operativen Ergebnisses in Q3/08 und Q4/08 (jeweils rund EUR 13,8 Mio.) gelegen. Der wesentliche Grund hierfür dürften saisonale Effekte wie z.B. ein starkes E-Commerce-Geschäft im Weihnachtsquartal sein.
Der Wert der über die Wirecard-Plattform ausgeführten Transaktionen habe bei EUR 2,2 Mrd. gelegen. Damit ergebe sich eine durchschnittliche Transaktionsmarge von 2,2%. Die Zusammensetzung des Transaktionswertes scheine sich strukturell geändert zu haben. In Q3/08 habe der Anteil der digitalen Güter bei mehr als 40%, in Q4/08 bei ca. 40% und in Q1/09 bei ca. 39% gelegen. Gleichzeitig sei der Anteil des E-Commerces um rund 2 Prozentpunkte auf ca. 45% gestiegen und der Bereich Reise/Tourismus sei auf ca. 15% bis 17% zurückgegangen. Dies sei insofern relevant, da bei digitalen Gütern eine höhere Profitabilität erzielt werden dürfte (SESe) und damit positiv zu betrachten.
Bereinigt um Working Capital Effekte bzw. um Transaktionsvolumina mit durchlaufendem Charakter, habe der operative Cash Flow um 25% auf EUR 10,8 Mio. gesteigert werden können. Abzüglich CAPEX und Zinszahlungen ergebe sich somit ein adjustierter Free Cash Flow von EUR 7,8 Mio. bzw. ein net cash Bestand per Ende März von rund EUR 48 Mio. (SESe).
Die Guidance für 2009, das EBIT zwischen 10% und 25% (EUR 54 Mio. bis EUR 61 Mio.) zu steigern, sei erneut bestätigt worden. Zudem habe Wirecard in den ersten viereinhalb Monaten des Geschäftsjahres 2009 eine signifikante Zunahme des elektronischen Handels bei ihren Bestandskunden verzeichnen können.
Sowohl FCFY 09e als auch DCF würden einen fairen Wert von EUR 7 ergeben. Wirecard werde derzeit mit einem KGV 2009e von 15 und KGV 2010e von 14 gehandelt. Der wichtigste Konkurrent Cybersource aus den USA werde dagegen mit einem KGV von 19 für 2009e und von 16 für 2010e bezahlt. Würde Wirecard darüber hinaus das obere Ende der Guidance (EBIT von EUR 61 Mio.) erreichen, wäre ein fair value auf Basis des FCFY 09e von ca. EUR 8 gerechtfertigt.
Die Wachstumstreiber würden zwar intakt bleiben. Jedoch würden sich Risiken daraus ergeben, dass Konsum und Entertainment im Internet spätzyklisch reagieren dürften. Dies sollte die Wachstumsraten verlangsamen. Zudem könnte sowohl durch Wettbewerb, als auch durch die aktuelle wirtschaftliche Lage Druck auf die Transaktionsmarge kommen.
Aufgrund der guten Performance der Aktie von Wirecard sowie dem Erreichen des Kurszieles von EUR 7, wird das Rating der Analysten von SES Research von "kaufen" auf "halten" geändert. (Analyse vom 20.05.2009) (20.05.2009/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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