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SINGULUS halten
25.09.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Malte Schaumann, bewertet die SINGULUS-Aktie (ISIN DE0007238909 / WKN 723890) unverändert mit "halten".
Nach der angekündigten Portfoliobereinigung seien die Prognosen für SINGULUS für 2008 und die kommenden Jahre angepasst worden. Der geringere Umsatz reflektiere im Wesentlichen die ab 2009 angenommene Dekonsolidierung des APE-Geschäfts. Aufgrund der hohen Abschreibungen auf aktivierte Entwicklungskosten werde die Kostenbasis der kommenden Jahre entlastet. Dies erkläre die Anhebung der Ergebnisprognosen.
Die Visibilität der angestrebten Solar-Erlöse für 2010 in Höhe von EUR 120 Mio. habe sich auch nach der Analystenkonferenz noch nicht wesentlich erhöht. Für STANGL werde in den kommenden beiden Jahren ein Wachstum von 40% auf ein Erlösniveau von EUR 70-80 Mio. avisiert. Dies entspreche im Wesentlichen den Prognosen. Die zusätzlichen Erlöse in Höhe von rund EUR 40 Mio. würden aus der in Entwicklung befindlichen Antireflexions-Beschichtungs-Anlage sowie von einem weiteren Anlagentyp stammen, der zum gegenwärtigen Zeitpunkt jedoch nicht näher spezifiziert worden sei. Anfang 2009 werde der erste AR-Coater an den Kooperationspartner Q-Cells ausgeliefert. Hieran schließe sich eine 1-2 monatige Testphase an.
Eine AR-Coating-Linie, bestehend aus 2 Modulen, dürfte Umsatzbeiträge in Höhe von rund EUR 3 Mio. generieren. Die Anlage sei bei der Vorstellung auf der Photovoltaik-Messe in Valencia auf große Resonanz gestoßen. Der wesentliche Vorteil sei die mögliche automatisierte Integration in den Produktionsprozess bei relativ geringen Total Cost of Ownership.
Eine erfolgreiche Markteinführung könne erhebliches Potenzial eröffnen, für 2012 werde mit einem globalen Marktvolumen von knapp EUR 1 Mrd. gerechnet. Aufgrund der noch nicht abgeschlossenen Entwicklung bleibe die Visibilität hier jedoch nach wie vor limitiert. Allerdings sei ein erfolgreicher Abschluss der Entwicklungsarbeiten zu erwarten, da der technologische Prozess von SINGULUS bereits in der komplexeren Brillenbeschichtung umgesetzt worden sei.
Für die kommenden beiden Jahre seien geringe Erlösbeiträge (EUR 10-15 Mio.) des Anlagentyps antizipiert worden. Der Entwicklungspartner Q-Cells werde in den kommenden beiden Jahren die Produktionskapazitäten für Si-Solarzellen deutlich erweitern (SESe > 400 MW in 2009). Dies bedeute einen Bedarf von mehr als 20 AR-Coating-Linien (äquivalent 3000 Wafer / Stunde) allein im kommenden Jahr, wovon bereits ein kleinerer Teil auf SINGULUS entfallen dürfte.
Bei erfolgreicher Entwicklung der AR-Coating-Anlage, sollten in den kommenden Quartalen weitere Aufträge für positiven News Flow sorgen. Das Weihnachtsgeschäft 2008 sei relevant für die Erhöhung der Zahl an installierten BluRay-Abspielgeräten und HD-Fernsehern. Der Verkauf des APE-Bereiches könne sich bis ins Jahr 2009 hinein ziehen, ein kurzfristiger Abschluss käme eher überraschend.
Das Kursziel laute auf Basis eines DCF-Modells vorerst unverändert EUR 6,50. Sollte SINGULUS einen nachhaltigen erfolgreichen Markteintritt im Segment der AR-Coater realisieren können, bestehe Aufwärtspotenzial im Hinblick auf die Erlös- und Ertragsprognosen ab 2010. Eine robuste Solarkonjunktur könnte bei erhöhter Visibilität eines höheren Solar-Umsatzanteils eine positivere Bewertung des Unternehmens einleiten.
Das Rating der Analysten von SES Research für die SINGULUS-Aktie lautet bei einem Kursziel von 6,50 EUR vorerst weiterhin "halten". (Analyse vom 25.09.2008) (25.09.2008/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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