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Conergy verkaufen
09.04.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Dr. Karsten von Blumenthal, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von Conergy (ISIN DE0006040025 / WKN 604002) weiterhin zu verkaufen.
Conergy habe am 09.04.2008, eineinhalb Wochen nach dem ursprünglich angekündigten Termin, die endgültigen Zahlen für 2007 veröffentlicht.
Der Umsatz liege mit EUR 706 Mio. leicht hinter dem vorläufigen Umsatz von EUR 712 Mio. Der Nettoverlust liege mit EUR -248 Mio. deutlich höher als vorläufig berichtet (EUR -194 Mio.). Grund seien deutlich geringere positive latente Steuern.
Die Finanzschulden seien auf EUR 469 Mio. hochgeschnellt (Vorjahr: EUR 242 Mio.). Im Verhältnis zur Bilanzsumme liege die Finanzverschuldung damit bei hohen 45%. Die Bilanzstruktur habe sich damit deutlich verschlechtert. Nach wie vor sei unklar, wann genau die Kapitalerhöhung von EUR 250 Mio. durchgeführt werde und zu welchem Preis die neuen Aktien angeboten würden.
Der operative Cash Flow sei mit EUR -167 Mio. erneut stark negativ gewesen (Vorjahr: EUR 228 Mio.). Der Free Cash Flow habe EUR -366 Mio. betragen. Auch in 2008 dürfte Conergy ein Cashburner bleiben (operativer CF 2008e: -99 Mio.).
Die Working Capital-Quote habe in 2007 39% betragen und sei damit nur einen Prozentpunkt besser als in 2006 gewesen. In 2007 sei es damit nicht gelungen, die sehr hohe Quote signifikant zu senken. Zukünftig dürfte eine sukzessive Reduzierung der Working Capital-Quote gelingen. Immer größere Projekte bei EPURON würden das Verbesserungspotenzial allerdings begrenzen.
Weiterhin behindere Rohstoffknappheit das ramp-up der Solarfabrik in Frankfurt/Oder. Eine Vollauslastung dürfte erst in der zweiten Jahreshälfte 2009 erreicht werden. Conergy suche weiter Silizium, sei aber nicht bereit, die sehr hohen Spotpreise zu bezahlen.
Bis Jahresmitte sollten das Solarthermiegeschäft und die Windproduktion verkauft sein. Bisher seien 550 Mitarbeiter entlassen worden. Trotz der Restrukturierungsanstrengungen befinde sich Conergy weiterhin in einer schwierigen Lage und dürfte dieses Jahr vornehmlich mit internen Problemen beschäftigt sein.
Die Umsatzguidance von EUR 1 Mrd. sehe deutlich ambitionierter aus als sie tatsächlich sei, da EUR ca. 150 Mio. zusätzlicher Umsatz aus Bilanzierungsänderungen stammen würden. Damit dürfte das bereinigte Umsatzwachstum nur ca. 17% betragen und deutlich hinter dem Marktwachstum zurückbleiben.
Für 2008 rechne das Unternehmen mit einem erheblich zweistelligen negativen EBT zuzüglich nicht näher bezifferter Einmalkosten (SESe EBT 2008: EUR -91 Mio.).
Das Jahr 2008 stehe im Zeichen der Restrukturierung und damit einhergehender Kosten. Insbesondere das erste Halbjahr dürfte schwache Quartalsergebnisse liefern.
Der weltweite credit crunch erschwere die Finanzierung von Projekten durch Banken. Dies dürfte insbesondere EPURONs Großprojektgeschäft behindern.
Die Visibilität der Geschäftsentwicklung in 2008 und 2009 bleibe gering. Ein aktualisiertes DCF-Modell ergebe weiterhin ein Kursziel von EUR 9,50.
Das Rating der Analysten von SES Research bleibt "verkaufen" für die Aktie von Conergy. (Analyse vom 09.04.2008) (09.04.2008/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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