|
 |
|
| |
|
 |
| Kurs |
Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| - |
- |
0 |
0 % |
/ |
| |
| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
|
|
- |
- |
| |
|
|
| |
|
|
| |
SINGULUS halten
04.02.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von SINGULUS (ISIN DE0007238909 / WKN 723890) weiterhin zu halten.
Mit der Mitteilung vom Freitag habe SINGULUS den Erwerb der BluRay-Aktivitäten von Oerlikon bekannt gegeben. Oerlikon sei bis dato neben der japanischen Origin einer von zwei Wettbewerbern im Bereich BluRay. SINGULUS erwerbe sämtliche BluRay-Patente und zusätzliche Lizenzen für Metallisierungsprozesse. Es bestehe keine Verpflichtung, Mitarbeiter von Oerlikon zu übernehmen.
Der Kaufpreis sei nicht veröffentlicht worden. SINGULUS habe im Rahmen der Telefonkonferenz jedoch indiziert, dass dieser den für STEAG HamaTech bezahlten Preis in Höhe von EUR 10 Mio. nicht überschreite. Angesichts des damit überschaubaren Preises im einstelligen Millionenbereich sei der Erwerb für SINGULUS attraktiv. Mit diesem Schritt sehe sich SINGULUS zukünftig nur noch einem Wettbewerber (Origin) gegenüber, was den mittelfristig erwarteten Marktanteil von mindestens 50% sicherer erscheinen lasse. Darüber hinaus dürfte SINGULUS die Oerlikon-Technologie zukünftig vor allem für das Segment Recordable verwenden. Einige wenige Testinstallationen habe Oerlikon hier bereits vorgenommen.
Oerlikon habe darüber hinaus auch den Rückzug aus der Produktion von CD- und DVD-Produktionsanlagen bekannt gegeben. Angesichts eines nur geringen Marktanteils sei dies jedoch nur von nachrangiger Bedeutung. Vielmehr dürfte in dem Rückzug aus dem gesamten Geschäft mit optischen Datenträgern die Begründung für den für SINGULUS attraktiven Kaufpreis zu finden sein.
Ihre Prognosen für 2008 und 2009 behalten die Analysten von SES Research unverändert bei, da sie aus der Transaktion keinen kurzfristigen Impuls erwarten. Der BluRay-Markt stehe noch am Beginn der Entwicklung. Bislang seien weltweit erst ca. 15 BluRay-Produktionsmaschinen installiert, die im Jahresverlauf 2007 deutlich unterhalb der Kapazitätsgrenze produziert hätten. Relevant sei die Einführung der double-layer-Anlagen, die erst das volle Speicherpotenzial (50 GB) der BluRay-Medien ermöglichen würden. Diese Anlagen befänden sich kurz vor Abschluss der Entwicklungsphase und dürften ab Ende Q1 verfügbar sein.
Um eine dynamische Nachfrageentwicklung zu stimulieren, sei ein deutlicher Anstieg der Abspielgeräte notwendig. Neben den anziehenden Verkäufen von Sony's Playstation 3 sei hierfür das diesjährige Weihnachtsgeschäft von hoher Bedeutung. Somit dürfte SINGULUS im laufenden Jahr zwar erste BluRay-Anlagen als Umsatz verbuchen (SES Research erwartet: 15 Anlagen), einen deutlicheren Sprung auf Erlöse von EUR 56 Mio. (37 Anlagen) erwarte man jedoch erst in 2009.
Neben der Erhöhung der Erlösbasis durch erste BluRay-Anlagen werde das Umsatzwachstum im laufenden Jahr durch die erstmalige Vollkonsolidierung von STANGL (Solar) im Gesamtjahr getrieben. Trotz des noch geringen Umsatzanteils von unter 15% in 2008 werde deutlich, dass STANGL rund 40% des erwarteten EBIT generiere. Zu berücksichtigen sei, dass SINGULUS derzeit nur 51% der STANGL-Anteile halte. Vor diesem Hintergrund sei das Nettoergebnis durch signifikante Ergebnisanteile von Minderheiten belastet. Das Kerngeschäft der übrigen Anlagen zur Produktion von DVDs, CDs, etc. dürfte keine wesentlichen Steigerungsraten aufweisen. Leichtes Wachstum stamme aus dem Geschäft mit MRAM-Produktionsanlagen und aus der Einführung der neuen PTM-Anlage im Mastering-Bereich.
Laut einem Artikel in der jüngsten "Euro am Sonntag" habe der CEO für 2008 auch das Übertreffen der bislang avisierten 15 Auslieferungen von BluRay-Anlagen in Aussicht gestellt. Der Einfluss auf das Jahresergebnis dürfte jedoch begrenzt sein, da z.B. die Entwicklung der verkauften klassischen DVD-Anlagen aufgrund des signifikant höheren Umsatzanteils eine höhere Relevanz aufweise. Selbst bei einer unwahrscheinlichen Verdoppelung des Ziels auf 30 Anlagen liege der Umsatzanteil unter 15%.
In den kommenden Wochen dürfte SINGULUS vorläufige Zahlen für 2007 veröffentlichen. Die Umsatz-Guidance liege in einer Range von EUR 215 Mio. bis EUR 235 Mio. Positiven Newsflow erwarte man erst mit den ersten Auftragseingängen für double-layer-BluRay-Anlagen ab Ende Q1. Die Visibilität der Geschwindigkeit der BluRay-Marktentwicklung in 2008 sei nach wie vor gering.
Das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells laute unverändert EUR 9 je Aktie. Das Modell antizipiere für STANGL ein durchschnittliches Umsatzwachstum von rund 24% p.a. bei abflachenden Wachstumsraten über die kommenden 10 Jahre bei einem gleichzeitigen Rückgang der EBIT-Marge auf 15%. 2010 dürfte SINGULUS die Kaufoption für die verbliebenen Anteile (Bewertung zu 11x EBITDA) ausüben. Für das SINGULUS-Kerngeschäft werde ein Umsatzwachstum von 2% bis 3% bei einer nachhaltigen EBIT-Marge von 11% angenommen. Mit einem EV/EBIT-Multiplikator von 16 für 2008 bzw. knapp 9 für 2009 halte man die derzeitigen Perspektiven für ausreichend bezahlt. Das korrespondierende KGV betrage knapp 36 in 2008 und knapp 17 in 2009.
Das Rating der Analysten von SES Research für die SINGULUS-Aktie lautet unverändert "halten". (Analyse vom 04.02.2008) (04.02.2008/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
Artikel drucken