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EPCOS halten
01.08.2007
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Malte Schaumann von SES Research empfiehlt die Aktie von EPCOS (ISIN DE0005128003 / WKN 512800) unverändert zu halten.
Die von EPCOS für das 3. Quartal des Geschäftsjahres 2006/07 berichteten Zahlen lägen insgesamt im Rahmen der Analystenerwartungen. Das Nettoergebnis sei durch eine im Quartal geringe Steuerquote (12,5%) positiv beeinflusst worden.
Auf Basis der Segmente ergebe sich jedoch ein differenziertes Bild. Die Sparte Kondensatoren & Induktivitäten habe mit Erlösen in Höhe von EUR 134 Mio. (+2,3% qoq, +8,2% yoy) und einem EBIT in Höhe von EUR 5 Mio. der Analystenerwartung entsprochen. Hier belaste noch die Restrukturierung am Standort Malaga mit rund EUR 1 Mio. pro Quartal. Im 4 Quartal werde sich die Kostenposition temporär auf EUR 2 Mio. erhöhen. Im Laufe des kommenden Geschäftsjahres sollten sich die Belastungen sukzessive verringern und eine positive Margenentwicklung in dieser Sparte einleiten.
Positiv hätten sich die keramischen Bauelemente mit einem Umsatzwachstum von knapp 29% yoy auf EUR 137 Mio. (+3% qoq) entwickelt. Das EBIT sei deutlich überproportional auf EUR 7,9 Mio. nach EUR 3 Mio. im Vorjahreszeitraum und EUR 4,6 Mio. in Q2 gestiegen. Ein wesentlicher Faktor für diese Entwicklung sei der Anfang des Jahres neu abgeschlossene Vertrag für Piezo-Komponenten für Automobil-Einspritztechnologie mit Bosch. Nachdem die Piezo-Komponenten noch in 2006 für einen Verlust in Höhe von rund EUR 12 Mio. gesorgt haben dürften, könne dieser im laufenden Jahr auf erwartet weniger als EUR 8 Mio. verringert werden.
Für das kommende Jahr werde hier der Break-even angestrebt. Dies verbessere die Ergebnisqualität um ca. 1%-Punkt in 07/08 auf eine EBIT-Marge von rund 4,5%. Aufgrund des zunehmenden Einsatzes der Piezo-Komponenten sowohl in Diesel- als auch zunehmend in Benzin-Motoren aufgrund möglicher Kraftstoff-Einsparungen von mehr als 10% werde der Umsatzanteil der Piezo-Komponenten sukzessive ansteigen.
Ein schwaches Quartal hingegen habe die Sparte OFW-Filter verzeichnet. Die deutlicheren Umsatzrückgänge von -8% qoq und yoy auf EUR 93 Mio. würden eine temporäre Schwäche der Nachfrage nach 3G-Telefonen reflektieren. Dies spiegle sich auch in einem schwächeren EBIT von lediglich EUR 8,2 Mio. wider. In Anbetracht des bevorstehenden Weihnachtsgeschäfts werde sich im 4. Quartal wieder eine Belebung einstellen. EPCOS erwarte einen Umsatzanstieg von rund 10%.
Wenig überraschendes biete der Gesamtjahresausblick mit einer angestrebten Erhöhung der Erlöse um 10% und des EBIT um rund 70%. Da die Steuerquote im Gesamtjahr wieder zwischen 20 und 25% liegen solle, werde das Nettoergebnis im 4. Quartal aufgrund einer deutlich höheren Steuerbelastung als Ausgleich für geringe Quoten Q1-Q3 geringer ausfallen. Der Capex solle in 2007 unverändert zwischen EUR 120 und EUR 130 Mio. liegen. Für das kommende Jahr erwarte EPCOS hier einen deutlicheren Anstieg der Investitionen auf EUR 130 bis 150 Mio.
Der Newsflow dürfte im Wesentlichen durch die operative Entwicklung determiniert werden. Analog der Entwicklung im vergangenen Quartal könnten hier die jeweiligen Sparten für Überraschungen sorgen. Generell profitiere EPCOS von steigenden Verkaufszahlen von 3G-Telefonen sowie der Piezo-Komponenten. Die größte Herausforderung bleibe der Preisdruck, der durch die Abschwächung des JPY vom Wettbewerb induziert werde.
Ihr Kursziel würden die Analysten von SES Research auf Basis eines DCF-Modells auf EUR 15 je Aktie erhöhen. Das Modell reflektiere bereits das Erreichen einer nachhaltigen EBIT-Marge von 7,5%. Der Free-Cash-Flow-Yield signalisiere eine faire Bewertung von EUR 14,5. Weiteres Aufwärtspotenzial könne aus einer schnelleren Adoption von Piezo-Komponenten insbesondere in Benzin-Motoren oder in unteren Preissegmenten und einer generell starken Nachfrage entstehen. Allerdings stünden diesen Potenzialen insbesondere ein anhaltender Preisdruck und ein fortgeschrittener Konjunktur-Zyklus als Downside-Risiko gegenüber. Mit einem EV/EBIT-Multiplikator von rund 12 für 2007/08 und einem KGV von 14,4 halte man die Perspektiven des Unternehmens für ausreichend bezahlt.
Ihre "halten"-Einstufung für die EPCOS-Aktie belassen die Analysten von SES Research unverändert. (Analyse vom 01.08.2007) (01.08.2007/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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