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QSC halten
18.06.2007
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004 / WKN 513700) weiterhin zu halten.
Damit QSC die gegebene Guidance in 2007 (Umsatz: größer als EUR 350 Mio., EBITDA zwischen EUR 50 Mio. und EUR 60 Mio.) erreichen könne, müsse sich in den kommenden Quartalen das Wachstum auf Umsatz- und EBITDA-Ebene deutlich beschleunigen. Im ersten Quartal 2007 habe QSC einen Umsatz von EUR 76,8 Mio. erzielt. Dies entspreche knapp 22% der gegebenen Guidance für 2007.
Das Unternehmen erwarte, dass im zweiten Halbjahr insbesondere das Umsatz- und EBITDA-Wachstum im Wholesale-Geschäft und im Segment Großkunden beschleunigt werde. Voraussetzung der Beschleunigung des Umsatzwachstums im zweiten Halbjahr sei der zügige Netzausbau im ersten Halbjahr 2007. Bis Ende Juni seien bereits 1.500 Hauptverteiler angeschlossen gewesen. Bis Ende 2007 solle die Zahl der Hauptverteiler auf 2.000 steigen. Damit würde QSC ca. 50% der deutschen Haushalte und ca. 70% der relevanten Unternehmensstandorte erreichen.
Der Treiber im Wholesale-Geschäft sei laut Unternehmen ein beschleunigtes Kundenwachstum der bisherigen Partner Hansenet/Telecom Italia, freenet und Debitel. Mit dem zügigen Netzausbau könnten die Partner in immer mehr Städten auf DSL-Vorleistungen von QSC zurückgreifen. Die Analysten von SES Research würden erwarten, dass im zweiten Halbjahr weitere Wholesale-Partner gewonnen werden könnten.
Für das Segment Wholesale prognostiziere man im laufenden Geschäftsjahr einen Umsatzanstieg von 74% auf EUR 114 Mio. Man gehe für 2007 von einem Umsatz von EUR 348 Mio. aus, d.h. knapp 33% des Umsatzes bzw. 58% des erwarteten Umsatzwachstums kämen aus dem Segment Wholesale. In 2008 erwarte man in diesem Segment noch ein Umsatzwachstum von knapp 25% auf EUR 142 Mio.
Die Analysten von SES Research würden ihre Prognosen für das Geschäftsjahr 2007 und 2008 wie folgt anpassen: In 2007 würden sie das EBIT um 25% (bei nahezu unveränderter EBITDA-Prognose auf EUR 19 Mio.) reduzieren. Gründe hierfür seien deutlich erhöhte Abschreibungserwartungen. Ihre bisherige EBITDA-Prognose für 2008 würden die Analysten um 6,6% auf EUR 71,5 Mio. reduzieren. Gründe hierfür seien, dass die Analysten ihre EBITDA-Erwartungen für die Segmente Wholesale und Geschäftskunden leicht zurückgenommen hätten. Auch für das Geschäftsjahr 2008 würden sie ihre Abschreibungserwartung deutlich erhöhen. Dies führe zu einer Anpassung der EBIT-Erwartung um 22% auf EUR 36 Mio.
Das Kursziel würden die Analysten von SES Research leicht auf EUR 5,40 reduzieren. Gegenwärtig werde auf Basis ihrer Prognosen das Unternehmen mit einem EV/EBITDA 08e mit 8,5 sowie einem KGV 08e von 21 gehandelt. Aus Sicht der Analysten seien die Wachstumserwartungen auf dem derzeitigen Kursniveau weitgehend eingepreist. Darüber hinaus sei das Wholesale-Geschäft den Unsicherheitsfaktoren ausgesetzt.
Die Analysten von SES Research belassen das Rating für die Aktie von QSC weiterhin bei "halten". (Analyse vom 18.06.2007) (18.06.2007/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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