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510300 |
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ADVA kaufen
14.11.2006
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von ADVA (ISIN DE0005103006 / WKN 510300) unverändert mit "kaufen" ein.
Die von ADVA für das 3. Quartal berichteten Erlöse hätten inklusive der erstmalig konsolidierten Movaz etwas unter der Erwartung der Analysten gelegen. Aufgrund einer unterjährig hohen Volatilität auf Quartalsbasis würden Abweichungen hier nicht überraschen. Das pro forma EBIT habe marginal über den Erwartungen gelegen. Hierin seien liquiditätsneutrale Aufwendungen für Aktienoptionen, Goodwillabschreibungen oder Abschreibungen auf akquirierte immaterielle Vermögensgegenstände nicht berücksichtigt.
Die reguläre EBIT-Größe sei durch erstmalige Abschreibungen auf immaterielles Vermögen von Movaz mit insgesamt rund 4 Mio. Euro negativ belastet worden. Eine ähnliche Größe sei auch für das laufende 4. Quartal zu erwarten. In 2007 verringere sich dieser liquiditätsneutrale Aufwand auf rund 2 Mio. Euro pro Quartal. Vor dem Hintergrund dieser erstmals von ADVA konkretisierten Größen hätten die Analysten ihre Ergebnisprognosen für das laufende und die kommenden Jahre reduziert. Da der Aufwand liquiditätsneutral sei, hätten die Analysten die 2006er EBITDA-Größen nur marginal geändert.
Die Erwartung der Analysten des proforma-EBIT hätten sie für 2006 mit 15,2 Mio. Euro unverändert beibehalten. Dies entspreche einer pro forma EBIT-Marge von 7,75%. Da diese Aufwendungen steuerlich nicht abzugsfähig seien, werde im Gesamtjahr voraussichtlich ein negatives Nettoergebnis erzielt werden. Insgesamt würden die Analysten sich mit den Prognosen innerhalb der von ADVA erwarteten Bandbreite von Erlösen von 193-198 Mio. Euro und einer pro forma EBIT-Marge von 7-8% bewegen.
Das Top-Line-Wachstum von über 30% im kommenden Geschäftsjahr basiere im Wesentlichen auf zwei Faktoren. Erstens profitiere ADVA im Kerngeschäft vom unverändert hohen Marktwachstum von 20%. Hinzu würden die Konsolidierungseffekte aus der Akquisition von Movaz kommen, die im laufenden Jahr ab Mitte Juli einbezogen würden. Da Movaz derzeit noch Bruttomargen deutlich unterhalb denen von ADVA generiere, werde diese Kennziffer erst ab Q3/Q4 2007 mit der Fortschreitenden Integration der Unternehmen und einer bei Movaz steigenden Erlösbasis wieder auf einem höheren Niveau von 45% liegen.
Für das Gesamtjahr 2007 würden die Analysten einen Wert von rund 43% nach ebenfalls rund 43% in 2006 erwarten. In der ersten Jahreshälfte 2007 sollte die pro-forma-EBIT-Marge ebenfalls auf dem für das 4. Quartal erwarteten Niveau zwischen 6% und 9% liegen. In der zweiten Jahreshälfte würden die Analysten im Zuge anziehender Bruttomargen und einer stärkeren Fixkostendegression bei erhöhter Umsatzbasis wieder mit Werten oberhalb von 10% rechnen.
Für das Jahr 2008 hätten die Analysten ein Wachstum unterhalb des erwarteten Marktwachstum von 20% angesetzt, um hiermit mögliche Belastungen aus einem potenziellen Wegfall von Erlösen von Lucent bei Movaz (derzeit rund 1/3 Umsatzanteil) zu antizipieren. Lucent befinde sich im Merger-Prozess mit ADVAs Wettbewerber Alcatel. Die Analysten würden ihre Umsatzerwartung für 2008 als konservativ sehen und würden auch Werte deutlicher oberhalb von 300 Mio. Euro für möglich halten.
Das erwartete anhaltend dynamische Marktwachstum durch die Erschließung des US-Marktes sei nach Ansicht der Analysten in den derzeitigen Kursen nur ansatzweise antizipiert. Hierauf deute ein EV-EBITDA-Multiplikator von 8,45 und weniger als 6 für 2007 bzw. 2008 hin. Das Kursziel der Analysten von 9,50 Euro je Aktie auf Basis eines DCF-Modells würden sie unverändert beibehalten. Der Newsflow werde im Wesentlichen durch die auf Quartalsbasis erheblichen Wachstumsraten determiniert und zum Jahresende gewinne eine steigende Profitabilität an Bedeutung. Langfristig biete die asiatische Region weitere Wachstumspotenziale. Diese hätten die Analysten derzeit nur ansatzweise berücksichtigt.
Die Analysten von SES Research stufen die ADVA-Aktie weiter mit "kaufen" ein. Das Kursziel sehe man unverändert bei 9,50 Euro. (14.11.2006/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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