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Funkwerk kaufen
03.11.2005
Bankhaus Lampe
Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Roland Könen, rät unverändert zum Kauf der Funkwerk-Aktie (ISIN DE0005753149 / WKN 575314).
Funkwerk habe Ende Oktober die vorläufigen Zahlen für das dritte Quartal 2005 bekannt gegeben und zeitgleich den Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr abermals gesenkt, nachdem dieser bereits nach der Vorlage der Halbjahreszahlen reduziert worden sei. Aktuell gehe das Management für das Geschäftsjahr 2005 nur noch von einem Umsatzniveau von 243 Mio. Euro und einem EBIT von 18,5 Mio. Euro aus, wobei die einzelnen Bereiche 95 Mio. Euro und eine EBIT-Marge von 7,5% (Traffic & Control Comunication - TCC), 53 Mio. Euro bei 11% Marge (Automotive Communication - AC) sowie 95 Mio. Euro bei 6% Marge (Enterprise Communication - EC) hierzu beitragen sollten. Bislang habe die Umsatzguidance des Konzerns bei 260 Mio. Euro und die EBIT-Prognose bei rund 23,5 Mio. Euro gelegen (9%-Marge).
Da der Auftragsbestand zum 30.9.2005 von 72 Mio. Euro auf 82 Mio. Euro gestiegen sei, blicke der Vorstand zunächst positiv auf das laufende vierte Quartal und erwarte hier einen Rekordumsatz von 70 Mio. Euro mit einem operativen Ergebnisbeitrag von 8 Mio. Euro. Dennoch würden angabegemäß nicht alle bis zum dritten Quartal aufgelaufenen Projektverschiebungen, die vor allem den deutschen Markt betreffen würden, im vierten Quartal kompensiert werden können. Daraus resultiere nach Erachten der Analysten vom Bankhaus Lampe jedoch bei den entsprechenden Infrastrukturinvestitionen in Deutschland ein Nachholbedarf im kommenden Geschäftsjahr.
Neben den Aufwendungen für die Straffung der Organisationsstruktur, die bereits im ersten Halbjahr angefallen seien, neuen Produkteinführungen sowie dem Ausbau des internationalen Vertriebs, der sich bereits in einer deutlich gestiegenen Exportquote zum 30.9. (26,4% nach 16,1%) bemerkbar mache, sollte dies 2006 im Konzern zu einem Wachstumsschub auf der Umsatz- und Ertragseite führen. Man gehe daher mit dem Management konform, wenn es 2005 von einer vorübergehenden Wachstumsdelle spreche.
Nichtsdestotrotz hätten die Analysten vom Bankhaus Lampe angesichts der aktuellen Meldungen ihre Gewinnreihe für 2005 überarbeitet und auch für die kommenden beiden Perioden ihre Schätzungen auf konservativere Beine gestellt. Für 2005 würden sie nun analog der unternehmenseigenen Planung von einem Umsatzvolumen in Höhe von 243 Mio. Euro und einem operativen Ergebnis von 18,4 Mio. Euro ausgehen. Dies resultiere in einer Reduktion der Gewinnschätzung je Aktie von bislang 1,92 Euro auf nunmehr 1,58 Euro.
Für 2006 hätten die Analysten vom Bankhaus Lampe ihre Umsatzplanung von 305 Mio. Euro auf nur noch 274 Mio. Euro reduziert. Auch die EBIT-Marge würden sie nun mit 8,6% niedriger als zuvor mit 9,4% planen, was einem EBIT von 23,6 Mio. Euro entspreche. Damit liege man unter der unternehmenseigenen Zielvorgabe mittelfristig eine Marge von 9% erreichen zu wollen. Das Ergebnis je Aktie vermindere sich entsprechend von 2,44 Euro auf 2,03 Euro. Für 2007 würden die Analysten vom Bankhaus Lampe jetzt nur noch von einem Umsatz in Höhe von 309 Mio. Euro (zuvor 337 Mio. Euro) ausgehen, was sich insgesamt in einem Ergebnis je Aktie von 2,44 Euro (zuvor: 2,94 Euro) widerspiegele.
Angesichts der nach Erachten der Analysten vom Bankhaus Lampe mittelfristig zu erwartenden positiven Nachrichten (insbesondere zu den ersten beiden Quartalen in 2006, da hier die entsprechende Vergleichsbasis gering sei) seien sie weiter positiv für Funkwerk gestimmt. Größer den je würden sie aber dennoch das Risiko erkennen, dass der Kredit der Investoren mit einer weiteren Enttäuschung in Bezug auf die operative Entwicklung vollends verspielt werden könnte.
Zuletzt hätten sie die Aktie mit einem Kursziel von 35,00 Euro und "kaufen" eingestuft. Auf Basis dieses Kursniveaus wäre die Aktie nach den alten Schätzungen mit einem KGV von 14 (2006) bzw. 12 (2007) bewertet gewesen. Nach der Senkung ihrer Gewinnreihe würden die Analysten vom Bankhaus Lampe bei annähernd gleichen Multiplikatoren ein neues Kursziel von 30,00 Euro errechnen, was sie bei einem angenommenen Gewinnwachstum für 2006 und 2007 zwischen 20% und 30% als moderat empfinden würden.
Angesichts des damit zusammenhängenden Kurspotenzials bestätigen die Analysten vom Bankhaus Lampe ihre "kaufen"-Empfehlung für die Funkwerk-Aktie, erkennen aber auch, dass es vor einer nachhaltigen Erholung auf Jahressicht angesichts des Vertrauensverlustes kurzfristig zu weiteren Kursrückgängen kommen könnte.
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