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EPCOS Underperformer
19.10.2005
SES Research
Oliver Drebing, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von EPCOS (ISIN DE0005128003 / WKN 512800) weiterhin mit "Underperformer" ein.
EPCOS werde sich von dem großen Sorgenkind, den Tantal-Kondensatoren, trennen. In dem amerikanischen Wettbewerber KEMET habe EPCOS nunmehr den gesuchten Aufkäufer gefunden. Die Verkaufsverhandlungen würden sich in einem weit fortgeschrittenen Stadium befinden. In den letzten Jahren seien die Tantal-Kondensatoren als Folge der zur Jahrtausendwende entstandenen weltweiten Überkapazitäten regelmäßig für schwache Konzernergebnisse verantwortlich gewesen.
Für EPCOS - größter Anbieter für Tantal-Kondensatoren auf dem europäischen Markt, weltweit aber nur auf Platz 4 - habe sich in diesem Geschäftsbereich erst auf sehr lange Sicht eine Besserung der Margensituation abgezeichnet. Die Konversion von der Magnesium-Oxid-Technologie auf Tantal-Polymer, die bislang die einzige aussichtsreiche Perspektive für das Geschäftsgebiet dargestellt habe, sei als mehrjähriger Prozess zu verstehen. EPCOS habe im Geschäftsbereich Tantal-Kondensatoren (Magnesium-Oxid und Polymer) zuletzt 100 bis 110 Mio. Euro umgesetzt. Aus einer Neubewertung des Geschäfts würden Buchwert-Abschreibungen von 40 bis 50 Mio. Euro resultieren, die zum abgelaufenen Quartal (Q4 2004/05) wirksam würden.
Als weitere Indikation für Q4 habe EPCOS eine Umsatzgrößenordnung von 340 Mio. Euro sowie ein EBIT von -55 bis -65 Mio. Euro genannt. Die Abschreibungen bei Tantal-Kondensatoren seien darin enthalten. Belastend hätten zudem Bestandsabverkäufe mit negativen Ergebnisbeiträgen im Bereich der Keramik-Kondensatoren sowie ungeplante Mehraufwendungen im Zusammenhang mit der Fertigung der neuesten Piezo-Produkte gewirkt. Somit sei ein ausgeglichenes Quartalsergebnis verfehlt worden. EPCOS habe bei Vorlage der Q3-Zahlen erklärt, dass für Q4 keine sequenzielle Verbesserung zu erwarten sei.
Die Analysten von SES Research würden für das angelaufene Geschäftsjahr 2005/06 auch operativ - also unter Herausrechnung der Sonderbelastungen des vergangenen Jahres - eine deutliche Verbesserung der Ergebniszahlen erwarten. Die Bereinigung um die Tantal-Kondensatoren werde eine wesentliche Entlastung mit sich bringen. Weiteres Entlastungspotenzial ergebe sich aus der laufenden Restrukturierung der Keramik-Kondensatoren und den Fortschritten bei den Fertigungsprozessen für die neuen Piezo-Produkte.
Die EPCOS-Aktie habe aus der Sicht der Analysten von SES Research das Potenzial, 2006 als "Turnaround-Titel" eine attraktive Story zu liefern. Dennoch würden die Analysten auf dem aktuellen Kursniveau vorerst noch keinen Spielraum für eine fundamental begründete Höherstufung sehen.
Das Anlageurteil der Analysten von SES Research für die EPCOS-Aktie lautet unverändert "Underperformer". Ihr Kursziel von 9,15 Euro würden sie beibehalten.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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