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PC-Ware Outperformer
17.01.2005
SES Research
Die Analysten von SES Research stufen die Aktie von PC-Ware (ISIN DE0006910904 / WKN 691090) mit "Outperformer" ein.
Mit der am 14.01. bekannt gegebenen Übernahme der BDL Computer und Software Systemhaus GmbH setze PC-Ware die Strategie fort, die Marktstellung regional durch Zukäufe gezielt zu stärken. Der Umsatz der übernommenen Gesellschaft liege bei ungefähr 10 Mio. Euro, das EBIT im abgelaufenen Geschäftsjahr 2003/04 habe bei 0,25 Mio. Euro gelegen. Die daraus resultierende EBIT-Marge von 2,5% sei zur Zeit eine übliche Marge im Systemhausgeschäft.
Über den Kaufpreis habe PC-Ware keine Angaben gemacht. Aufgrund von Bewertungen von im Systemhausgeschäft tätigen Unternehmen und Angaben über vergleichbare Transaktionen, würden die Analysten von einem Kaufpreis ausgehen, der bei 0,1 bis 0,2 x Umsatz liege. Dies würde für einen Kaufpreis sprechen, der zwischen 1 und 2 Mio. Euro liege. Angesichts der hohen Nettoliquidität von PC-Ware ein problemlos aufzubringender Betrag. Ein Teil des Kaufpreises sei durch eigene Aktien entrichtet worden.
Für die Übernahme sei noch die Zustimmung des Aufsichtsrates notwendig. Diese würden die Analysten als sicher erachten. Die Übernahme stärke PC-Ware's Marktpräsenz im Systemhausgeschäft in der Region Berlin. BDL verfüge genau wie PC-Ware über einen Schwerpunkt beim Kundenstamm im Öffentlichen Dienst. Der übernommene Kundenstamm, der überwiegend aus langjährigen Kundenbeziehungen bestehe, beinhalte auch den Öffentlichen Dienst der Stadt Berlin. Wegen der ähnlichen Ausrichtung und vergleichbarer Unternehmenskulturen gehe PC-Ware von einer einfachen Integration aus.
In der Vergangenheit habe PC-Ware gezeigt, dass man akquirierte Unternehmen gut integrieren könne. Angesichts der geringen Größe des übernommen Unternehmens sehe man die Risiken als gering an. BDL werde im Systemhausgeschäft unter der Marke senas aufgehen. Synergien plane PC-Ware durch Volumenbündelung im Einkauf und eine Erhöhung der Hersteller-Bonusausschüttungen. Mögliche Synergien, die sich durch Zusammenlegungen in der Verwaltung und der Logistik ergeben würden, sollten erst zu einem späteren Zeitpunkt nach einer erfolgreichen Integration realisiert werden.
Die Unternehmensführung von BDL werde mittelfristig weiterhin im Unternehmen verbleiben, um Kontinuität zu gewährleisten. Dies sollte eventuelle Widerstände bei Mitarbeitern gering halten. Die vollen Kostenvorteile sollten damit jedoch nicht zügig im vollen Umfang realisiert werden. Die Konsolidierung von BDL erfolge voraussichtlich ab Mitte Januar.
Da das Geschäftsjahr von PC-Ware am 31.03.2005 ende, habe die Akquisition ergebnis- und umsatzseitig nur einen geringen Einfluss auf das aktuelle Geschäftsjahr. Die Analysten würden ihre Prognosen entsprechend anpassen. Die Guideline für das laufende Geschäftsjahr habe PC-Ware im Rahmen der Ad hoc-Mitteilung bestätigt. Der faire Wert erhöhe sich auf Basis des Bewertungsmodells leicht von 11,40 auf 11,70 Euro je Aktie.
Die Analysten von SES Research belassen ihr Rating für die PC-Ware-Aktie auf "Outperformer".
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