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PC-Ware Outperformer
15.11.2004
SES Research
Die Analysten von SES Research stufen die Aktie von PC-Ware (ISIN DE0006910904 / WKN 691090) in ihrer Ersteinschätzung mit "Outperformer" ein.
PC-Ware habe akquisitionsbedingt ein starkes Wachstum aufweisen können (40% CAGR des Umsatzes in den letzten fünf Jahren), obwohl im Geschäftsjahr 03/04 ein durch einen Sondereffekt bedingter Umsatzrückgang verzeichnet worden sei. Das Wachstum sollte mit vermindertem Tempo fortgesetzt werden. Trotz der erfolgreichen Integration bisheriger Akquisitionen würden aus der Wachstumsstrategie spezifische, mit Akquisitionen einhergehende Risiken resultieren.
Durch ein breiteres Leistungsspektrum solle der schwachen Margensituation entgegen gesteuert werden. Im deutschen Markt sei PC-Ware das drittgrößte Hersteller unabhängige Systemhaus. In Europa sei PC-Ware ein führender Lizenzierer von Microsoft-Produkten. PC-Ware notiere derzeit trotz Profitabilität deutlich unter dem bilanziellen Eigenkapital von 9,64 Euro je Aktie. Die Nettoliquidität je Aktie betrage 3,64 Euro, der um Goodwill bereinigte Buchwert liege bei 7,45 Euro.
Nach einem durch eine Änderung des Lizenzierungsmodells von Microsoft im Jahr 2002 bedingten Umsatz- und Ergebnisrückgang im vergangenen Geschäftjahr, sollte PC-Ware im laufenden Geschäftsjahr wieder deutlich wachsen. Hierzu würden auch die jüngsten Akquisitionen beitragen. In den vergangenen fünf Jahren sei PC-Ware umsatzseitig um durchschnittlich ca. 40% im Jahr gewachsen. Die Akquisitionen, die zu diesem Umsatz beigetragen hätten, seien problemlos integriert worden.
Die Integration von akquirierten Unternehmen sehe man als eine Stärke von PC-Ware. Sowohl in der Peer-Group-Analyse als auch auf Basis des DCF-Modells ergebe sich ein günstiges Bewertungsniveau. Die hohe Netto-Liquidität führe zu günstigen EV-Multiplikatoren und einem erheblichen Cash-Anteil am DCF-Wert. Den fairen Wert sehe man bei 11,40 Euro je Aktie.
Die Analysten von SES Research bewerten die Aktie von PC-Ware in ihrer Ersteinschätzung mit "Outperformer".
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