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H&R WASAG Outperformer
20.10.2004
SES Research
Die Analysten von SES Research bleiben bei ihrem "Outperformer"-Rating für die Aktie der H&R WASAG AG (ISIN DE0007757007 / WKN 775700).
Angesichts des in den letzten drei Wochen erneut deutlich gestiegenen Ölpreises habe die H&R WASAG AG heute für 2004 eine Gewinnwarnung herausgegeben. Die derzeit auflaufenden "windfall losses“ würden ein Erreichen des bisherigen Ergebnisziels von 14 Mio. EUR vor Ertragssteuern zunehmend unwahrscheinlich werden lassen. Auf ein neues Ertragsziel habe sich das Management aufgrund der anhaltenden Unsicherheit am Ölmarkt nicht festlegen lassen. Derzeit liege die Break-even-Schwelle im chem.-pharm. Bereich der H&R WASAG bei einem Ölpreis von schätzungsweise 41 bis 42 USD/Barrel (brent crude). Das Unternehmen könne seine Verkaufspreise nur mit einem Verzug von zwei bis drei Monaten - also frühestens bis zum Jahresende - an die aktuelle Lage am Ölmarkt anpassen. Gerade in hoch volatilen Marktphasen würden daher die Verkaufspreise den Einkaufspreisen deutlich hinterherlaufen.
Sollte der Ölpreis bis zum Jahresende auf dem aktuellen Niveau von 49 USD/Barrel verharren oder gar weiter steigen, wäre für dieses Geschäftsjahr mit weiteren "windfall losses“ zu rechnen. Sollte sich der Ölpreis hingegen schnell wieder Richtung 40 USD/Barrel bewegen, könnte der chem.-pharm. Bereich der H&R WASAG für die letzten beiden Kalendermonate noch gute Gewinne ausweisen. Dies erkläre auch, warum Aussagen über das Gesamtjahresergebnis derzeit äußerst schwer zu treffen seien.
Die Analysten würden nicht glauben, dass der Konzerngewinn bis zum Jahresende durch die aktuelle Entwicklung am Ölmarkt komplett aufgezehrt werden könnte. Sollte der Ölpreis bis zum Jahresende auf dem aktuellen Niveau verharren, halte man ein Vorsteuerergebnis im Konzern von rund 8,5 Mio. EUR für möglich. Die ölpreisbedingte Schwankungsbreite würden die Wertpapierexperten auf plus/minus 5 Mio. EUR schätzen.
Die Analysten hätten ihre Prognosen für 2004 entsprechend angepasst. Das Zukunftsszenario sei weiterhin in Takt. Das Management der H&R WASAG rechne für 2005 mit 500 Mio. EUR Umsatz bei einem Vorsteuerergebnis von 20 bis 25 Mio. EUR. Da die Wertpapierspezialisten die Planzahlen des Managements als äußerst konservativ ansehen würden und Marktrisiken zu einem hohen Grad eingepreist worden seien, würden die Analysten für 2005 unverändert an ihren bisherigen Prognosen festhalten und würden weiterhin von einem Vorsteuerergebnis von 30 Mio. EUR ausgehen. Der DCF-Wert für H&R WASAG ändere sich durch die Änderungen in 2004 nur unwesentlich.
Die Analysten von SES Research halten an ihrem Kursziel von 14,50 EUR fest und bestätigen ihr "Outperformer"-Rating für die H&R WASAG-Aktie.
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