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VEM Aktienbank interessant
18.06.2004
Adiuventa
Die Experten von "Adiuventa" halten die Aktie der VEM Aktienbank (ISIN DE0007608309 / WKN 760830) für ein ausgesprochen interessantes Investment.
Früher bekannt als Deutschlands führende Internet-IPO-Bank sei die VEM Aktienbank AG heute als Lead-Bank in der Finanzierung des börsennotierten Mittelstands aktiv und habe hierbei eine führende Rolle übernommen. Von Januar bis April 2004 habe die VEM Aktienbank AG bereits 22 Kapitalerhöhungen begleitet, im Wesentlichen Aktienemissionen und Wandelanleiheemissionen. VEM Aktienbank AGs Kunden seien über 100 börsennotierte Firmen, darunter auch die Ex-Dotcom-Stars des Neuen Marktes mit erheblichem Finanzierungsbedarf.
Sollte sich der IPO-Markt wieder beleben, dürfte die VEM Aktienbank AG als einer der aktivsten Anbieter von Aktienneuemissionen erheblich davon profitieren. Nicht zuletzt aus "alter Zeit" verfüge das 1997 gegründete Bankhaus über mehr als 50.000 registrierte IPO-affine Privatkunden. Damit sei die VEM Aktienbank mit einem selbst entwickelten bankenübergreifenden Transaktionssystem wohl einer der begehrtesten Konsortialpartner in Deutschland.
Seit dem 14.6.2004 seien die 2,5 Millionen Aktien der VEM Aktienbank am Geregelten Markt zugelassen. Als Emissionstechnik habe man einen "Börsengang light" gewählt. Diese Unternehmensanalyse solle einen fairen Wert ermitteln.
Bei einem konservativ erwarteten Ergebnis (2004e) von 0,36 EUR pro Aktie ergebe sich bei einem KGV von 12 ein Wert von 4,32 EUR je Aktie. Dies entspreche einem KBV von 2,5, was bei einer Eigenkapitalrendite von über 25% durchaus vertretbar sei, zumal das wirtschaftliche Eigenkapital infolge stiller Reserven deutlich höher liege. Das bilanzielle Eigenkapital pro Aktie dürfte sich von 1,41 EUR (2003) auf mindestens 1,72 EUR (2004e) verbessern. Nach dem DCF-Modell betrage der Fair Value 5,69 EUR pro Aktie.
Die Bewertung liege in einer Bandbreite zwischen 10,35 Mio. EUR und 14,23 Mio. EUR. Bezogen auf die Aktien laute die Bandbreite 4,14/5,69 EUR. Mit einem KGV von 12 hätten die Experten die besondere Marktstellung der VEM Aktienbank und insbesondere den recht geringen Ertragsanteil aus dem volatilen Wertpapierhandel nicht in der KGV-Ziffer berücksichtigt. Börsennotierte vergleichbare Firmen würden deutlich höher bewertet.
Ebenso sei ein mögliches Wachstumspotenzial in der Zukunft nicht voll eskomptiert. Dies liege zweifelsohne in einem sich wiederbelebenden IPO-Markt. Die Experten würden mit dem aktuellen Multiple den besonderen Risikogesichtspunkten (volatiler Markt, noch schwacher IPO-Markt und marktenge Aktie) Rechnung tragen. Sollte die VEM Aktienbank in naher Zukunft die Ertragsaussichten übererfüllen, sei infolge der Wachstumsdynamik ein deutlich höheres KGV auf den Ertrag verwendbar. Der Börsengang der VEM Aktienbank AG basiere auf einem innovativen Finanzierungsmodell mit Vorbildfunktion für mittelständische Unternehmen.
Daher halten die Experten von "Adiuventa" die VEM Aktienbank-Aktie - speziell angesichts möglicher Hebeleffekte - für ausgesprochen interessant.
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