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Villeroy & Boch verkaufen
15.04.2004
Bankhaus Lampe
Christoph Schlienkamp, Analyst des Bankhauses Lampe, bewertet die Villeroy & Boch-Aktie (ISIN DE0007657231 / WKN 765723) mit "verkaufen".
Überrascht habe die Ankündigung die Dividende für die Aktie nicht ausfallen zu lassen, sondern nur von 0,50 Euro auf 0,25 Euro (Stammaktie) bzw. von 0,55 Euro auf 0,30 Euro (Vorzugsaktie) zu kürzen. Angesichts des hohen Jahresfehlbetrages und unverändert hoher Zinsaufwendungen habe man einen Verzicht auf eine Dividendenausschüttung als angemessener empfunden. Wichtig sei, dass die Gesellschaft 2004 ihre Entscheidung umsetze, zwei Fliesenwerke (Frankreich, Italien) zu veräußern, um damit in diesem Geschäftsfeld wieder die Profitabilität zu erreichen. Zudem sei es angesichts des harten Preiskampfes und des zunehmenden Wettbewerbsdrucks vor allem aus Fernost unabdingbar, die Effizienz in der Fertigung zu verbessern.
Nach den schwierigen Entwicklungen im vergangenen Jahr zeige sich das Management gegenwärtig sehr zurückhaltend mit einer eigenen Prognose zur Geschäftsentwicklung im laufenden Jahr. Man führe das Fehlen der konzerneigenen Prognose vor allem darauf zurück, dass das Fliesengeschäft für Villeroy & Boch mit unverändert hohen Ergebnisunwägbarkeiten verbunden sei. So verwundere es kaum, dass das Management für 2004 für das Fliesengeschäft selber noch keine schwarzen Zahlen in Aussicht stelle.
Unter fundamentalen Gesichtspunkten sei die Aktie angesichts der anhaltenden Unsicherheiten unverändert überbewertet, nicht zuletzt, weil es gerade im Anlagespektrum SDAX attraktivere und nachhaltig profitablere Unternehmen gebe. Die Überbewertung leite man vor allem aus den Ertragsmultiplikatoren im Vergleich zur Peer-Group ab, auch wenn der Titel gegenwärtig nur bei dem 0,8fachen seines Buchwertes notiere. Einen Malus besitze Villeroy & Boch hier zudem durch die Kapitalstruktur mit den Stamm- und Vorzugsaktien, die sich angabegemäß auch in den nächsten Jahren nicht ändern solle.
Die Analysten des Bankhauses Lampe bestätigen ihre Einschätzung für die Villeroy & Boch-Aktie mit "verkaufen" und geben ein Kursziel von 9 Euro an.
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