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Charles Vögele marktgewichten
12.03.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Charles Vögele (ISIN CH0006937772 / WKN 920919) mit "marktgewichten" ein.
Obschon von der Konjunktur- bzw. Konsumentenstimmungsseite keine Schützenhilfe gekommen sei, habe Vögele erfreuliche Fortschritte erzielt. Zwar sei der Nettoumsatz im Rahmen des Gesamtmarkts zurückgegangen und liege mit 1,41 Mrd. CHF 5,6% hinter dem Vorjahr. Der Rückgang habe sich jedoch im 2. Halbjahr mit 4,6% ggü. 6,6% im 1. Halbjahr verlangsamt.
Trotzdem sei das Betriebsergebnis EBIT um 2,6% auf 99,7 Mio. CHF gestiegen, dies vor allem dank einer Bruttomargensteigerung um 2,7% auf 58,4%. Die solide Arbeit zeige sich vor allem auch in der Reduktion der Nettoverschuldung um 150 Mio. CHF auf 282 Mio. CHF und dem beträchtlichen Lagerabbau um 66 Mio. CHF auf 248 Mio. CHF für Waren der aktuellen und vergangenen Saisons. Vögele habe damit alle seine vor Jahresfrist abgegebenen Versprechen eingehalten, bei der Nettoverschuldung sogar übertroffen. Die Bilanz sei heute abgesehen vom hohen Goodwill von 162 Mio. CHF um Einiges gesünder.
Vögele gebe sich für 2004 zurückhaltend. Aufgrund des anhaltend schwierigen Bekleidungseinzelhandelsumfelds würden die Umsätze voraussichtlich weiter rückläufig sein, wenn auch weniger stark als 2003. Die Analysten würden den Rückgang 2004 auf 2,5% schätzen, obwohl rund 30 neue Filialen eröffnet werden sollten. Die Zielvorgabe eines Betriebsergebnisses EBITDA in Vorjahreshöhe würde bedeuten, dass sich die Märkte Deutschland und Niederlande/Belgien nicht weiter verbessern. Die Nettoverschuldung solle, abhängig vom Free Cashflow, um weitere rund 75 Mio. CHF reduziert werden. Mit der Schuldenamortisation liege Vögele dem Zeitplan voraus, was bei künftigen Kreditverhandlungen die Position stärke. Auch das Warenlager soll um weitere 20 bis 30 Mio. CHF reduziert werden.
Die 2003 erzielten Fortschritte würden durch eine schwache Umsatzentwicklung und die geringen Aussichten auf eine markante Erholung 2004 getrübt. Vögele sei nicht tatenlos, erprobe beispielsweise neue Verkaufskonzepte und intensiviere die Marketingaktivitäten. Dank Lagerbereinigung wieder ansprechendere Kollektionen sollten mithelfen, den Umsatzrückgang zu reduzieren. Vögele sei heute relativ "schlank", das Kostensparpotenzial somit kleiner. Für den künftigen Erfolg sei nach Erachten der Analysten gerade deshalb die weitere Umsatzentwicklung entscheidend. Vögele sei im Branchenvergleich etwa fair bewertet.
Aufgrund des vorsichtigen Ausblicks und des anhaltend schwierigen Branchenumfelds stufen die Analysten der Zürcher Kantonalbank deshalb die Charles Vögele-Aktie mit "marktgewichten" ein.
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