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EM.TV schnell verkaufen
05.02.2004
FOCUS-MONEY
Das Anlegermagazin "Focus Money" empfiehlt derzeit die Aktien von EM.TV & Merchandising (ISIN DE0005684807 / WKN 568480) zum Verkauf.
Am heutigen Donnerstag lade EM.TV zur außerordentlichen Hauptversammlung. Die hoch verschuldete Medienfirma wolle ihre Anleihegläubiger durch eine Mischung aus neu geschaffenen Schuldverschreibungen und Aktien an einer "neuen EM.TV" bezahlen. Sie werde sich auf die beiden Geschäftsfelder Sport und Kinderserien beschränken. Die Altaktionäre würden am meisten verlieren: Für 7,3 alte Anteilscheine sollten sie je eine Aktie an der neuen EM.TV erhalten. Doch wie viel sei die Firma wert? Und welcher faire Wert lasse sich aus dem Umtauschverhältnis für die noch notierte, alte EM.TV-Aktie ableiten?
Das wichtigste Standbein der künftigen EM.TV seien ein 41-Prozent-Anteil an dem Sportsender DSF sowie die Produktionsfirma Plazamedia. EM.TV nenne keine Zahlen für das Segment, bekannt sei aber, dass die Sportaktivitäten im dritten Quartal 2003 37 Millionen Euro umgesetzt hätten - hochgerechnet auf ein Jahr also knapp 160 Millionen Euro. Weiterer Bestandteil der neuen EM.TV seien Merchandising-Rechte, etwa die Vermarktung von Tassen und T-Shirts zur Fußball-WM 2006 - ein Einmaleffekt, der höchstens einen einstelligen Millionengewinn bringen dürfte. Sicher sei auch der nicht, wie das Merchandising-Fiasko anlässlich der Expo gezeigt habe. Das andere Standbein seien Kinderserien ("Biene Maja"). Der Bereich setze vielleicht 30 Millionen Euro im Jahr um.
Was seien diese Erlöse wert? Zum Vergleich: Den Marktführer im Privatfernsehen, ProSiebenSat.1, bewerte die Börse mit etwas mehr als seinem Jahresumsatz. Gönne man EM.TV diese großzügige Bewertung und unterschlage, dass der Firma der DSF-Umsatz, der voll in die Bilanz eingehe, eigentlich nur zu 41 Prozent gehöre, sei die neue EM.TV bestenfalls 200 Millionen Euro wert.
Das Problem: Von EM.TV alt seien derzeit 146 Millionen Aktien um Umlauf, EM.TV neu gebe zunächst nur 50 Millionen Aktien aus. Das entspräche einem Wert von 4 Euro je Anteil. Altaktionäre würden nur 40 Prozent oder 20 Millionen der neuen Papiere (Umtauschverhältnis 7,3:1) erhalten. Derzeit bewerte die Börse EM.TV mit rund 1,10 Euro je Altaktie. Weil die Altaktionäre aber nur eine neue Aktie für 7,3 alte bekommen würden, sei die Aktie heute schon nur 4:7,3=0,55 Euro wert - die Hälfte des aktuellen Kurses.
Altaktionäre sollten nach Ansicht des Anlegermagazins "Focus Money" ihre EM.TV-Papiere daher rasch abstoßen.
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