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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 15,16 € |
15,30 € |
-0,14 € |
-0,92 % |
24.04/14:38 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0008303504 |
830350 |
- € |
- € |
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TAG Tegernsee kaufen
14.01.2004
HSH Nordbank AG
Stefan Goronczy, Analyst der HSH Nordbank AG, empfiehlt die Aktie von TAG Tegernsee (ISIN DE0008303504 / WKN 830350) zu kaufen.
Die schwache Konjunktur und die Steuerdiskussion hätten TAG im vergangenen Jahr mehr als erwartet belastet. In den ersten neun Monaten 2003 sei der Umsatz um 22% auf 67 Mio. EUR zurückgegangen. Die Ursache dafür habe vor allem an den ausgebliebenen Vorzieheffekten gelegen, die im Hinblick auf die Kappung der Eigenheimzulage Ende 2003 zu erwarten gewesen seien.
Die konjunkturbedingt hohe Arbeitsplatzunsicherheit habe viele potenzielle Erwerber vom Wohnungskauf abgehalten. Dank Kosteneinsparungen und Sondererträgen habe das EBITDA zwar bei 12 Mio. EUR stabilisiert werden können, der operative Verlust sei dennoch auf 4,2 Mio. EUR gestiegen. Durch die vollständige Abschreibung des Goodwills für den Bau-Verein habe sich das Minus auf 13,3 Mio. EUR erhöht. Durch die Goodwillabschreibung senke TAG aber zugleich die künftige Gewinnschwelle und mache den ersten Schritt für das in diesem Jahr angestrebte Delisting des Bau-Vereins.
Der steuerliche Rahmen habe sich durch die Entscheidungen zur Eigenheimzulage, die Bestandsentwickler begünstigen würden, und zum Erhalt steuerfreier Veräußerungsgewinne sowie den Einkommenssteuersenkungen verbessert. Dies dürfte zusammen mit einer moderaten Konjunkturerholung die Nachfrage nach Bestandswohnungen wieder erhöhen. Der Bau-Verein dürfte wegen des Abbaus hoher Vorräte aber preisliche Einbußen hinnehmen müssen, so dass die Analysten ihre Gewinnerwartungen reduzieren würden.
Für dieses Jahr rechne man bei TAG mit einem Gewinn von 1,0 Mio. EUR. Mit dem Überschreiten der Gewinnschwelle sollte es zudem gelingen, kleinere Wohnungsportfolios zu akquirieren und profitabel zu entwickeln. Daneben sollten weitere Kosteneinsparungen zum Turn-Around beitragen, so dass aus dem Gewinn 2004 eine Dividende möglich werde.
Den jüngsten Kursrückgang würden die Analysten hingegen als überzogen ansehen. Trotz gesenkter Gewinnschätzungen spiegle sich das Ertragspotential ab 2005 nicht ausreichend im Kurs wider. Auf Basis des EVA-Bewertungsmodells würden die Analysten einen fairen Abschlag von 49% auf den reduzierten NAV von 16,80 EUR oder einen Fair Value von 8,55 EUR ermitteln.
Die Analysten der HSH Nordbank AG bestätigen daher ihr Rating "kaufen" für die TAG Tegernsee-Aktie mit einem Kursziel auf Sicht von zwölf Monaten von 8,55 EUR.
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