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Bertrandt halten
03.02.2003
LB Baden-Württemberg
Achim Wittmann, Analyst der Landesbank Baden-Württemberg (LBBW), bewertet die Bertrandt-Aktie (ISIN DE0005232805 / WKN 523280) mit "halten".
Bei einem aktuellen Kurs von 16,80 Euro werde Bertrandt an der Börse mit einer Marktkapitalisierung von 169 Mio. Euro bewertet. Auf Basis der annualisierten Gewinnschätzungen für das Jahr 2003 betrage das KGV 36,5. Rücker kämpfe derzeit mit Problemen einer Tochtergesellschaft und werde für das Jahr 2002 aller Voraussicht nach ein negatives Ergebnis erzielen. Daher werde dem Unternehmen derzeit nur eine relativ geringe Bewertung zugestanden.
Ital-design weise zwar im Branchenvergleich die weitaus höchste Rentabilität auf. Im Vergleich zu Bertrandt sei das Leistungsprogramm jedoch begrenzt und relativ stark auf den italienischen Markt gerichtet. Pininfarina sei stark produktionsgetrieben und daher vergleichsweise margenschwach. Die hohe Cash-Position schlage sich in den relativ niedrigen EV-Multiplikatoren nieder. Insgesamt lasse sich ein Bewertungsaufschlag für Bertrandt gegenüber den Wettbewerbern aus den genannten Gründen durchaus rechtfertigen. Dieser sei jedoch, genau wie die Bewertung im historischen Vergleich, sehr hoch.
Der Markt für Ingenieurdienstleistungen habe nichts von seiner Attraktivität eingebüßt. Die Modellpolitik stehe weiterhin im Zentrum strategischer Überlegungen der Hersteller. Entgegen vorheriger Annahmen würden jedoch auch die Entwicklungsdienstleister in nicht geringem Maße von den Automobilzyklen beeinträchtigt. Bertrandt sei sehr gut im Wettbewerb positioniert. Die Umsatz- und Ertragsentwicklung sei jedoch gegenwärtig eher unbefriedigend. Auch wenn man im laufenden Geschäftsjahr diesbezüglich Verbesserungen erwarte, sei das Unternehmen noch deutlich von früheren Rentabilitätsgrößen entfernt.
Die Aktie sei sowohl aus historischer Sicht als auch im Vergleich zu den Wettbewerbern derzeit sehr hoch bewertet, so dass kurzfristig kein Kurspotenzial gegeben sei. Dass sich die Aktie trotz sehr hoher Bewertung schon seit einiger Zeit auf relativ unverändertem Niveau bewege, deute man als Hinweis darauf, dass es Bertrandt gelinge, die Investoren von der Substanz und Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells zu überzeugen.
Die Analysten der LBBW belassen ihr Rating für Bertrandt auf "halten".
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