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ESCADA Kursgewinne absichern
04.11.2003
Performaxx-Anlegerbrief
Die Experten vom "Performaxx-Anlegerbrief" raten bei der Aktie von ESCADA (ISIN DE0005692107 / WKN 569210) Kursgewinne abzusichern.
Seit der letzten Empfehlung der Experten sei der Kurs von Escada um gut 75% gestiegen. Grund genug, erneut zu prüfen, ob die Aktie auf dem aktuellen Niveau noch attraktiv bewertet sei. Schon in der Analyse der Experten sei herausgestellt worden, dass es eine Grundvoraussetzung für den Turn-around von Escada sei, dass die Finanzschulden von 200 Mio. Euro zurückgeführt würden, darunter insbesondere eine Anleihe über 100 Mio. Euro, die im August 2004 fällig werde. Der geplante Mittelzufluss durch den Verkauf von Tochtergesellschaften sei jedoch bislang an der schlechten Verfassung der Modebranche gescheitert.
Stattdessen habe Escada eine umfangreiche Kapitalmaßnahme durchführen müssen, um die nötigen Mittel aufzubringen: Erstens seien im Wege einer Kapitalerhöhung 7,08 Mio. neue Aktien ausgegeben worden, zweitens würden durch die Begebung einer Wandelschuldverschreibung voraussichtlich bis zu 1,99 Mio. weitere junge Aktien geschaffen und drittens seien knapp 0,66 Mio. Aktien aus dem Eigenbestand an einen institutionellen Investor veräußert worden. Alles in allem seien Escada dadurch gut 97 Mio. Euro zugeflossen, etwa die Hälfte davon stamme vom US-Finanzinvestor HMD-Partners, der nun 29% am erhöhten Grundkapital halte.
So lebenswichtig diese Kapitalzufuhr gewesen sei, so unschön sei allerdings die eingetretene Verwässerung. Denn die Summe der ausstehenden Aktien habe sich von ehemals 7,7 Mio. mehr als verdoppelt auf nunmehr 16,8 Mio. Stück. Bei einem möglichen Turnaround entfalle nun auf jede Aktie weniger als die Hälfte des Gewinns, den die Experten noch bei ihrer letzten Analyse zugrunde gelegt hätten.
Der Weg zum Turnaround werde zudem steiniger als bislang erwartet. Wollte das Management ursprünglich im Geschäftsjahr 02/03 das letztjährige EBIT von 25 Mio. Euro noch übertreffen, so werde es nun bei leicht rückläufigem Umsatz ein - wenn überhaupt - nur schwach positives EBIT geben. Verantwortlich dafür sei die anhaltende Konjunkturschwäche und insbesondere die auf Grund von Terrorängsten gedämpfte Reisetätigkeit.
Zwar habe das Management seine Sanierungsanstrengungen nochmals forciert und eine Schließung von 20 der 183 Filialen sowie die Entlassung von 850 Mitarbeitern angekündigt. Wegen des hohen Fixkostensockels brauche Escada aber unbedingt auch eine umsatzseitige Belebung, um wieder nachhaltig in die Profitabilität zurückzukehren. Denn mangels finanzieller Reserven könne es sich das Unternehmen nicht mehr lange leisten, Cashflow-negativ zu arbeiten. Ansonsten drohe schon bald die nächste Kapitalmaßnahme.
Unter Berücksichtung der aktuellen, stark verwässerte Aktienzahl sowie des mittlerweile stark gestiegenen Kurses trübe sich das Renditepotenzial bei einem möglichen Turnaround erheblich ein. Selbst wenn man auf Basis eines einfachen Diskontierungsmodells die recht optimistische Annahme treffe, dass der Umsatz in den nächsten acht Jahren um jeweils 5% wachse und die Nettorendite in 5 Jahren einen Zielwert von 5% erreiche, so würde das aktuelle Kursniveau von ca. 12 Euro nur eine rechnerische Rendite von 11% pro Jahr einbringen. Das sei für ein derart riskantes Investment sehr mager.
Aus fundamentaler Sicht biete die Escada-Aktie daher auf dem aktuellen Niveau kein attraktives Chance-Risiko-Verhältnis mehr, solange es nicht zu einer nachhaltigen Geschäftsbelebung komme. Zudem sollte möglichst bald der Verkauf der nicht zum Kerngeschäft zählenden Tochtergesellschaften (Laurèl, Primera) gelingen und frisches Geld in die Kasse spülen. Um die hohen Kursgewinne seit der vergangenen Empfehlung nicht zu gefährden, empfehle es sich, das Investment mittels eines Stop-Loss-Limits abzusichern. Als Orientierungshilfe für das Absicherungsniveau biete sich der im Juni gestartete und seit Oktober an Dynamik gewinnende Aufwärtstrend an.
Es wird von den Experten vom "Performaxx-Anlegerbrief" empfohlen, bei der ESCADA-Aktie die Kursgewinne abzusichern.
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