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Air Berlin-Aktie: Mehrheit an topbonus wird noch 2012 verkauft
19.12.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Sebastian Hein, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Air Berlin-Aktie (ISIN GB00B128C026 / WKN AB1000) weiterhin mit "verkaufen" ein.
Air Berlin habe die Details zu der bereits im Rahmen der Q3-Berichterstattung angekündigten topbonus-Transaktion bekannt gegeben:
Etihad übernehme 70% an der ausgegliederten Gesellschaft, Air Berlin werde 30% halten, mit der Option, 10% zurückzukaufen. Der Enterprise Value liege bei 200 Mio. EUR, 150 Mio. EUR sei Fremdkapital und 50 Mio. EUR sei Eigenkapital. Der Multiple sollte damit bei etwa 11x EBITDA liegen. Air Berlin würden noch 2012 liquide Mittel in Höhe von 184,4 Mio. EUR zufließen.
Die Transaktion habe folgende unmittelbare Auswirkungen für Air Berlin: Das Eigenkapital erhöhe sich nach Steuerabzügen um etwa 150 Mio. EUR, so dass die Eigenkapitalquote auf 12,8% (BHLe Ende 2012) steigen sollte. Damit sei die Gesellschaft bis auf Weiteres wieder mit ausreichend Kapital ausgestattet. Das EBIT für 2012 werde in die Pluszone drehen (BHLe 29,2 Mio. EUR). Die EPS-Analystenschätzung verbessere sich von -1,45 EUR auf -0,13 EUR.
Mittelfristig sollten die Auswirkungen auf die GuV der Air Berlin begrenzt bleiben. Ein positiver Ergebniseffekt sei erst nach dem fünften Jahr zu erwarten (d.h. ab 2018). Strategisch verliere Air Berlin die Kontrolle über ein wichtiges Kundenbindungsinstrument. Mit Etihad sollte der neue Mehrheitseigentümer allerdings ähnliche Interessen haben. Zudem seien für Air Berlin in der aktuellen Situation die unmittelbaren Effekte aus der Verbesserung der Bilanzstruktur wichtiger. Das Vielfliegerprogramm selbst sollte von der Herauslösung profitieren, da der Fokus nun stärker auf der strategischen Weiterentwicklung liege und weniger auf der Marketingkomponente.
Die Transaktion vergrößere die operativen Handlungsspielräume der Air Berlin. Dies sei wichtig, da 2013 ein erneut operativ schwieriges Geschäftsjahr werden sollte und der Break-even aus Sicht der Analysten erst für 2014 realistisch sei. Nach Anpassung ihrer Modelle steige das Kursziel von 1,30 EUR auf 1,50 EUR aufgrund der Effekte aus der Transaktion und dem Roll-over ihrer Bewertungsmodelle.
Die Air Berlin-Aktie bleibt damit auf der Verkaufsliste der Analysten vom Bankhaus Lampe. (Analyse vom 19.12.2012) (19.12.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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