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Delticom-Aktie: Wachstum verzweifelt gesucht
12.11.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Delticom (ISIN DE0005146807 / WKN 514680) von "halten" auf "verkaufen" zurück.
Die in der vergangenen Woche veröffentlichten Q3-Zahlen von Delticom hätten das Bild bestätigt, das die vorläufigen Zahlen schon skizziert hätten: Delticom gelinge es zurzeit nicht, Kundenwachstum zu generieren. Der Umsatz sei nach neun Monaten (-3,7% yoy) nur deswegen nicht stärker rückläufig gewesen, weil die Verkaufspreise rund 5% höher als im Vorjahr gewesen sein dürften. Die gestiegenen Fixkosten (+3,4 Mio. nach 9M) durch das neue Großlager in Sehnde würden die Marge belasten, da das Umsatzwachstum ausbleibe. Positiv sei, dass Delticom das Working Capital schnell anpassen könne (-20,9 Mio. Euro qoq auf 30 Mio. Euro). Dadurch habe nach 9M ein positiver Free Cash-flow von 28,9 Mio. Euro generiert werden können (Vj: -33 Mio. Euro).
Die Analysten würden nicht davon ausgehen, dass Delticom schnell zu den historischen Wachstumsraten zurückfinden werde. Die Gründe hierfür seien: Der Wettbewerb im Online-Reifenmarkt habe zugenommen. Neue Wettbewerber wie Tirendo.de hätten aggressivere Marketingkampagnen (TV Spots) und seien preislich vergleichbar. Die Webseite von reifendirekt.de und den internationalen Töchtern sei nicht mehr State-of-the-art. Hier sei seit dem Börsengang nicht mehr investiert worden. Dazu passe, dass das Marketingbudget mit ca. 2,4% vom Umsatz weiterhin nur minimal sei. Der Koordinationsaufwand von Online-Bestellung und Terminvereinbarung mit einem lokalen Händler sei nicht zu unterschätzen und führe häufiger zu negativen Erfahrungen beim Kunden, was das Wachstum des Online-Markts verlangsame.
Für das Gesamtjahr erwarte Delticom nun einen Umsatz unter Vorjahr (480 Mio. Euro) sowie eine EBIT-Marge zwischen 7% und 8%. Das Q4 dürfte darunter leiden, dass viele Händler noch volle Winterreifenlager vom letzten Jahr hätten, sodass die Preise unter Druck geraten würden. Die Analysten hätten ihre Erwartungen entsprechend angepasst. Für die nächsten Jahre würden sie einen deutlich höheren Marketingaufwand bei gleichzeitig sinkender Bruttomarge erwarten (Preisdruck durch Wettbewerb). Mit einem KGV 13e von 17,4 sei die Aktie für das erwartete Gewinnwachstum zu teuer.
Mit einem DCF und CF-Yield basierten Kursziel von 38,00 Euro (zuvor: 63,00 Euro) stufen die Analysten vom Bankhaus Lampe die Delticom-Aktie von "halten" auf "verkaufen" ab. (Analyse vom 12.11.2012) (12.11.2012/ac/a/nw)
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