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SHW-Aktie: Solides Q3, aber Ausblick trübe
09.11.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die SHW-Aktie (ISIN DE000A1JBPV9 / WKN A1JBPV) weiterhin mit dem Votum "halten" ein.
Das dritte Quartal von SHW sei das erste, das die Gesellschaft mit dem entkonsolidierten STT JV-Anteil berichte. Entsprechend hätten die Analysten die Vorquartale adjustiert, um eine Vergleichbarkeit herzustellen. Trotz des fehlenden Wachstumsgeschäfts in den USA habe SHW solide Zahlen vorlegen können.
Das Umsatzwachstum sei im Wesentlichen vom Pkw-Bereich im Pumpen- und Motorkomponentensegment getrieben worden (Q3 noch +12,6%). Rückläufig sei der Lkw & Off-Highway Bereich (-24,1%) gewesen. Hier habe sich der schwache NFZ-Markt in Europa bemerkbar gemacht. Trotz deutlich höherer Abschreibungen (+45% yoy) habe die EBIT-Marge in Q3 ggü. Vorjahr gesteigert werden können.
Aufgrund eines starken Working Capital-Anstiegs spiegle sich das Wachstum allerdings nicht im Cash-flow wider. Der operative Cash-flow habe nur 4,7 Mio. EUR (Vj. 12 Mio. EUR) betragen und der Free Cash-flow -8,3 Mio. EUR (Vj. -2,8 Mio. EUR). Zwar sollte sich in Q4 das Working Capital noch etwas reduzieren lassen, für das Gesamtjahr gehe SHW aber weiterhin von einem negativen FCF aus (ca. -3 Mio. EUR).
Der bereits Anfang Oktober angekündigte Verkauf von STT werde SHW einen Buchgewinn von rund 40 Mio. EUR bringen, der in Q4 verbucht werde. Dank einer Steuerquote von nur 1,5% dürfte dem Konzern Liquidität von rund 38 Mio. EUR zufließen. Mit den Erlösen und einem Debt Covenant von weniger als 2,5x EBITDA der neuen Kreditlinie, könne SHW Kaufpreise bis zu 100 Mio. EUR finanzieren. Die Analysten würden jedoch nicht erwarten, das SHW schnell ein adäquates Ziel finden könne. Die Analysten würden erwarten, dass aus dem Sonderertrag eine Bonusdividende gezahlt werde (BHLe 1 EUR), die durchaus noch höher ausfallen könnte, wenn bis Mai kein Akquisitionsziel gefunden worden sei.
Die neue Guidance (nach Verkauf STT) erscheine sehr vorsichtig: Ein Umsatz von 318 bis 325 Mio. EUR (Vj. 317 Mio. EUR) impliziere einen Q4-Umsatz von nur 65 bis 72 Mio. EUR, nach 81 Mio. EUR im Vorjahr, ein Rückgang von 11% bis zu 20%. Dabei habe SHW bereits gesagt, dass der Umsatz im Oktober 10% über dem Vorjahr gelegen habe. Die Aussagen aus der Industrie würden die Analysten da etwas optimistischer machen. Trotzdem hätten die Analysten ihre Schätzungen nochmals nach unten korrigiert: 2012, um die komplette Entkonsolidierung von STT abzubilden (die Analysten hätten STT noch für 6M konsolidiert), 2013ff, um das schwierigere makroökonomische Umfeld zu berücksichtigen.
Ihr neues Kursziel von 31 EUR (alt: 32 EUR) lasse die Analysten vom Bankhaus Lampe die "halten"-Empfehlung für die SHW-Aktie bestätigen. Bevor nicht klar sei, was mit dem Kauferlös gemacht werde, sei es zu früh für einen Einstieg. (Analyse vom 08.11.2012) (09.11.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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