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LUDWIG BECK-Aktie: Eine der sichersten Aktien mit exzellenten H1-Zahlen
20.07.2012
Montega AG
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Hendrik Emrich und Leif Buscher, Analysten der Montega AG, stufen die LUDWIG BECK-Aktie (ISIN DE0005199905 / WKN 519990) unverändert mit "kaufen" ein.
Gestern habe LUDWIG BECK seine Halbjahreszahlen veröffentlicht, die entgegen der schwachen Verfassung der Textilbranche insgesamt (Umsatz -2% in H1 2012) mit einem flächenbereinigten Top Line-Wachstum von knapp 4% hervorragend ausgefallen seien. Auf der Roadshow mit dem CEO in München seien neben der aktuellen operativen Situation des Konzerns vor allem strategische Punkte beleuchtet worden.
Neben der guten Geschäftsentwicklung mit steigenden Umsatzzahlen und einer laut CEO relativ konstanten Fixkostenbasis und der dementsprechenden einsetzenden Kostendegression, sei das starke EBIT-Wachstum um 1,4 Mio. Euro yoy auch auf folgende Effekte zurückzuführen: Das EBIT in H1 2011 sei durch den Sonderaufwand von rd. 700 Tsd. Euro anlässlich des 150-jährigen Firmenjubiläums belastet worden. Dieser falle in 2012 weg. Die Veräußerung der zuvor konsolidierten Esprit-Filiale im OEZ München habe mit einem positiven Ergebniseffekt von 0,2 Mio. Euro in H1 2012 zu Buche geschlagen.
Insgesamt habe es LUDWIG BECK einmal mehr verstanden, sich von der schwachen Verfassung des deutschen Textilhandels eindrucksvoll abzukoppeln. Dies sei durch die Ausnahmelage des Stammhauses am Münchner Marienplatz mit einer sehr kaufkräftigen Klientel und hohem Touristenaufkommen (würden mittlerweile 35% des Gesamtumsatzes ausmachen) begründet, wie auch durch ein geschicktes Store Management mit exzellentem Sortimentsmix.
LUDWIG BECK verfüge im Stammhaus über eine Verkaufsfläche von 11.500 qm. Durch ein geschicktes Kollektions- und Raummanagement gelinge es dem Unternehmen seit Jahren, die Flächenproduktivität zu steigern (z.B. durch den Umbau der hochprofitablen Strumpfabteilung). Zusätzlich baue LUDWIG BECK die Verkaufsfläche weiter gezielt aus. Beispielsweise sei derzeit die Anmietung von weiteren 500 qm geplant.
Insofern dürfte die Top Line von LUDWIG BECK trotz der Fokussierung auf das Stammhaus am Marienplatz auch künftig weiter wachsen. Auch die Kostenbasis werde stetig optimiert, was anhand der exzellenten EBIT-Marge in Q2 (14% vom Nettoumsatz) erkennbar sei. Mittelfristig dürfte auch die steuerliche Optimierung infolge einer geplanten Eigentumsumschreibung des Logistikzentrums in München ab 2015 weitere Fixkosten reduzieren. Nach Angaben des CEOs sollten hierdurch der Mietzins- und Leasingaufwand in Höhe von rund 400 Tsd. Euro gemindert werden.
Nach eigenen Angaben erziele das Unternehmen die höchsten Renditen mit Accessoires (Ketten, Schals, Taschen etc.), wobei auch die Lederwaren aktuell sehr gut laufen würden. Dagegen handle es sich beim Musik-/CD-Bereich um ein schrumpfendes Geschäft, da auch gut sortierte Einzelhändler wie LUDWIG BECK (Jazzmusik von LUDWIG BECK genieße Weltruf) mit exzellenter Beratung durch das Fachpersonal unter der starken Konkurrenz durch den Internet-Verkauf leiden würden.
Das Unternehmen plane, durch die Gründung der ludwigbeck.de GmbH den (lange überfälligen) Einstieg in den E-Commerce-Bereich ab Herbst 2012 voranzutreiben. Dieser werde auf den Kosmetik-Bereich beschränkt sein (Marktvolumen rund 150 Mio. Euro), da hier außer Douglas (ISIN DE0006099005 / WKN 609900) kein nennenswerter Wettbewerber existiere.
Anders als bei Douglas (Marktanteil ca. 50%), die bundesweit auch stark im stationären Handel vertreten seien, dürfte das E Commerce-Geschäft bei LUDWIG BECK, die allein auf den Standort München beschränkt seien, nicht zu Kannibalisierungseffekten führen. Außerdem liege die Rückläuferquote im Kosmetikbereich nur bei rund 5%, während er im Textil- und vor allem Schuhbereich deutlich höher liege (60 bis 70%). Mit einem bescheidenen CapEx von 1,5 Mio. Euro solle die E-Commerce-Tochter bereits ab 2015 "satte sechsstellige" Ergebnisbeiträge liefern.
Dennoch würden die Analysten LUDWIG BECK nicht als Wachstumsaktie sondern eher als stabilen Value Play sehen. Dies sei auch durch die jüngste Auszeichnung von Focus Money bestätigt worden. Hier sei die LUDWIG BECK-Aktie als eine der 40 sichersten Aktien der Welt gewählt worden, die den Anlegern bei einer deutlich unterdurchschnittliche Volatilität in den letzten drei Jahren mindestens 15% Kursgewinn eingebracht habe.
Trotz der exzellenten H1-Zahlen halte der Vorstand an der Guidance für 2012 (filialbereinigtes Umsatzwachstum von 2 bis 3%, EBT 10 bis 12 Mio. Euro) zunächst fest. Da das Weihnachtsquartal traditionell eine überragende Bedeutung für den Einzelhandel habe, sei dies auch keine Überraschung, zumal die Stimmungslage (Stichwort "Eurokrise") schlecht sei. Im Vorjahr sei das zweite Halbjahr leicht enttäuschend ausgefallen. Die Analysten würden bei einem "normalen" Verlauf in 2012 (auch witterungsbedingt) mit anhaltend hohen Wachstumsraten yoy rechnen.
Vor diesem Hintergrund belassen die Analysten der Montega AG ihre Schätzungen (Top Line-Wachstum 4%, EBT 12,1 Mio. Euro) und bekräftigen ihre Kaufempfehlung für die LUDWIG BECK-Aktie. Das Kursziel bleibe mit 26,50 Euro unverändert. (Analyse vom 20.07.2012) (20.07.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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