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Bertrandt-Aktie: Mitarbeiterwachstum ungebrochen
11.05.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Bertrandt (ISIN DE0005232805 / WKN 523280) weiterhin mit dem Votum "kaufen" ein.
Die H1-Zahlen von Bertrandt hätten das profitable Geschäftsmodell bestätigt: Mitarbeiterwachstum von 23,9% yoy auf 9.335 Angestellte, Umsatzwachstum von 27,7% yoy und überproportionales EBIT-Wachstum von 30,3% yoy.
Mit einer stabilen Personalkostenquote von 70% in Q2 zeige sich, dass Bertrandt die Gehaltssteigerungen (BHLe ca. 4% im letzten Jahr) weitergeben könne. Zudem profitiere man in Q2 davon, dass der Forschungszuschuss aus Frankreich mit 1,2 Mio. EUR rund doppelt so hoch wie im Vorjahr ausgefallen sei.
Wie auf dem Kapitalmarkttag dargestellt worden sei, sei das Marktumfeld weiterhin sehr positiv: In der Automobilindustrie würden die F&E-Ausgaben aktuell zweistellig von Jahr zu Jahr wachsen (12e: 24,3 Mrd. EUR; +16% yoy allein in D), da Emissionsreduzierungen, Leichtbaulösungen, alternative Antriebssysteme, Sicherheits- und Fahrerassistenz- Systeme sowie die Erweiterung der Modellpalette parallel bearbeitet werden müssten. In der Luftfahrtindustrie seien Leichtbaukonzepte, Produktmodularität und die Verkürzung des Produkt-Entstehungs-Prozesses dringende Themen.
Um diese vielfältigen Themen auch abdecken zu können, habe Bertrandt 23 Mio. EUR (+110% yoy) im ersten Halbjahr investiert, unter anderem in ein Batterietestzentrum und die Erweiterung der Versuchsbereiche (Klimaprüfzelle, Messprüfstände, Sonnensimulation). Die erwartete Investitionsquote von 5,5% für 2011/12 liege deutlich über dem langjährigen Durchschnitt von 3,5% und dürfte auch im nächsten Jahr hoch bleiben. Trotzdem sollte die Gesellschaft im Gesamtjahr einen FCF von gut 10 Mio. EUR (BHLe) erzielen können (2011: 0 EUR).
Die Analysten hätten aufgrund des besser als erwarteten Personalaufbaus ihr Modell angepasst. Sie würden nun von 10.150 Mitarbeitern bis Geschäftsjahresende ausgehen (vorher 9.800) und hätten ihre EBIT-Margenerwartung erhöht, da der Preisdruck geringer ausfallen dürfte als erwartet. Auf Basis ihres DCF- und CF-Yield-Modells würden sie ein neues Kursziel von 80,00 EUR (alt: 71,00 EUR) ermitteln.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Aktie von Bertrandt unverändert mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 11.05.2012) (11.05.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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