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TAG Immobilien-Aktie: Auswirkungen der Akquisition von DKBI spezifiziert
27.04.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von TAG Immobilien (ISIN DE0008303504 / WKN 830350) weiterhin mit dem Rating "verkaufen" ein.
TAG habe endgültige Zahlen berichtet und die Auswirkungen der Akquisition von DKBI spezifiziert. Die Q4-Ergebnisse hätten aufgrund weiterer Aufwertungen von Immobilien in Höhe von EUR 1,1 Mio. und höherer als erwarteter sonstiger betrieblicher Erträge etwas über den Schätzungen gelegen. Jedoch habe das Mietergebnis in Q4 EUR 1 Mio. unter dem vorher angekündigten Ergebnis gelegen. Aufgrund der Übernahme von Colonia mit einer hohen Leerstandsquote von 16% habe sich die Mietmarge von 77,6% auf 68,5% reduziert. Für 2012 erwarte TAG ex DKBI eine Mietmarge von 76% (Mieten EUR 144 Mio., Mietergebnis EUR 110 Mio.), was sehr ambitioniert erscheine, da TAG die 77,6% mit einer Leerstandsquote von nur 6% im Vergleich zu einer Leerstandsquote von 8 bis 9% in 2012 (WRe) erreicht habe.
Für Q4 habe TAG einen FFO in Höhe von EUR 5 Mio. (Q3: 2,5 Mio.) veröffentlicht, der den vorherigen Analystenschätzungen entspreche. Da das Unternehmen jedoch keine FFO-Berechnung veröffentlicht habe, sei die Zahl nicht nachvollziehbar. Angesichts mehrerer Sondereffekte auch in Q4, sei eine eigene verlässliche FFO-Berechnung nicht möglich. In diesem Zusammenhang liefere das EBT mit 29,8 Mio. bereinigt um ca. EUR 32,6 Mio. sonstige betriebliche Erträge und EUR 7,9 Mio. aus Immobilienverkäufen sowie EUR 1,4 Mio. an Aufwertungen auf der einen Seite und Sonderaufwendungen (Transaktions- und Integrationskosten) auf der anderen Seite, einen groben Anhaltspunkt für den FFO. TAG plane im Laufe des Jahres die Veröffentlichung einer FFO-Berechnung für 2012.
In Salzgitter sei Geduld erforderlich: Herr Elgeti habe darauf hingewiesen, dass die Reduzierung der Leerstände sich in Q1 aufgrund der niedrigen Mieterfluktuation in den Wintermonaten verlangsamt habe. Nachdem TAG einige "Low Hanging Fruits" habe ernten können (Leerstände seit März 2011 nur um 0,8 PP auf 23,6% gesunken), erwarte man keine größere Beschleunigung. Nichtsdestotrotz sollte der geplante Abriss mehrerer hundert Wohneinheiten, der offensichtlich zur Reduzierung der Überkapazitäten notwendig sei und unterstreiche, dass eine grundlegende Modernisierung teilweise unwirtschaftlich sei, die Leerstandsquote positiv beeinflussen. Letztendlich sei der Cashflow (derzeit auf Quartalsbasis leicht positiv) und nicht die Leerstandsquote entscheidend, um die Entwicklung in Salzgitter zu beurteilen. Nach Ansicht der Analysten könne eine zufriedenstellende NOI-Marge (über 70%) angesichts des schwierigen Marktes nicht erreicht werden.
TAG habe sein FFO-Ziel für 2012 von EUR 27 Mio. exkl. DKBI und EUR 8 Mio. Gewinn aus Immobilienverkäufen bekräftigt. Das Unternehmen erwarte von DKBI einen FFO-Beitrag von EUR 12 Mio. (für drei Quartale), was ungefähr den Analystenschätzungen mit EUR 11 Mio. entspreche. Basierend auf der skeptischen Sicht der Analysten im Hinblick auf TAGs Reduzierung der Leerstände, insbesondere in Salzgitter, bleibe man bei der FFO-Prognose von EUR 34 Mio., die 13% unter der Guidance von TAG mit EUR 39 Mio. liege.
Die Analysten von Warburg Research bestätigen ihre Verkaufsempfehlung für die Aktie von TAG Immobilien mit einem unveränderten Kursziel von EUR 5,70. (Analyse vom 27.04.2012) (27.04.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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