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PATRIZIA Immobilien-Aktie: Q4-Zahlen in-Line, Ausblick mit mehr Visibilität
28.03.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von PATRIZIA Immobilien (ISIN DE000PAT1AG3 / WKN PAT1AG) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
Mit den von PATRIZIA veröffentlichten Q4-Zahlen seien die Schätzungen der Analysten bestätigt worden. Insgesamt habe das Unternehmen in Q4 Immobilienverkäufe von EUR 77 Mio. (96 Mio.) in der Privatisierung und im Revitalisierungssegment generiert. Bemerkenswert sei dabei, dass trotz des niedrigeren Umsatzvolumens, dass das EBT mit EUR 9,7 Mio. (3,1 Mio.) deutlich über Vorjahr gelegen habe. Hauptgrund hierfür sollte eine höhere Ergebnismarge auf Immobilienverkäufe (nicht veröffentlicht) sein, mit der die positive Preisentwicklung der Wohnimmobilien in Metropolregionen untermauert werde und die auf gestiegene stille Reserven bei der Portfoliobewertung hindeute.
PATRIZIA habe seit 2007 keine Zuschreibungen realisiert. Weitere Treiber in Q4 seien das Portfoliomanagement (Umsatzzuwachs von EUR 0,7 Mio. auf EUR 3,2 Mio.) und das Fondsgeschäft (von EUR 0,7 Mio. auf EUR 3,7 Mio.) insbesondere durch die Akquisition der LB Immo Invest gewesen.
Das Unternehmen erwarte einen 20%-Anstieg beim operativen Ergebnis in 2012, der zu einem EBT von EUR 20 Mio. führe und damit im Rahmen unserer Schätzung von EUR 21,3 Mio. liege. Dabei plane PATRIZIA den Verkauf so vieler Wohneinheiten (800 in der Privatisierung und 1 Tsd. über Blockverkäufe) wie in 2011. Vor dem Hintergrund des anhaltend positiven Sentiments für Immobilienverkäufe, das die Marge positiv beeinflussen sollte, dürfte PATRIZIA das Verkaufsziel 2012 leichter erreichen.
Das für 2012 erwartete Wachstum resultiere aus dem Kauf der LBBW Immobilien (Managementgebühr EUR 6 Mio. p.a, einmalige Akquisitionsgebühr) und der Expansion im Fondsgeschäft, wo ein Volumen von ca. EUR 600 Mio. in verschiedene Immobilienfonds investiert werden solle. Entsprechend dürfte der Ergebnisanteil des Servicegeschäfts von 33% auf 40% ansteigen, sodass sich die Visibilität der Schätzungen erhöht, da dieser Umsatz im Gegensatz zu z.B. Blockverkäufen, im Wesentlichen wiederkehrend sei. Bei den Assets under Management sei das Ziel von EUR 10 Mrd. bis 2015 (aktuell 7 Mrd.) bestätigt worden.
Statt der Zahlung einer Dividende werde PATRIZIA nach der HV Gratisaktien im Verhältnis 10:1 ausgeben. Dieser Schritt sei sinnvoll, da die Mittel zur Finanzierung des Wachstums verwendet würden. Mit dem einbehaltenen Gewinn von ca. EUR 4 Mio. könnte PATRIZIA z.B. ein zusätzliches Co-Investment-Volumen von ca. EUR 150 Mio. realisieren. Mitte April sollte der Kauf des LBBW-Portfolios abgeschlossen sein. Die Q1-Zahlen sollten über dem Vorjahr liegen, da die Analysten ein 20 bis 30% höheres Privatisierungsvolumen erwarten würden.
Die Kaufempfehlung für die PATRIZIA Immobilien-Aktie wird mit einem Kursziel von EUR 5,50 bestätigt, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 28.03.2012) (28.03.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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