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Borussia Dortmund kaufen
24.09.2002
WGZ-Bank
Paul Sibianu, Analyst der WGZ-Bank, bewertet die Borussia Dortmund-Aktie (WKN 549309) mit "kaufen".
Für das laufende Geschäftsjahr 2002/03 rechne man mit einer Reduktion des Personalaufwands und einem Anstieg der Transfererlöse. Das Ergebnis werde wesentlich vom Abschneiden in der Champions League beeinflusst werden. Durch die Teilnahme als Deutscher Meister (die Zahlungen aus dem Market-Pool seien nach Platzierung gestaffelt) sei die Voraussetzung für Umsatzwachstum im Segment TV-Vermarktung geschaffen. Nicht zuletzt aufgrund des Gewinns der Meisterschaft und der damit verbundenen Steigerung der Werthaltigkeit der Marke "Borussia Dortmund" seien auch im Segment Sponsoring Wachstumsraten wahrscheinlich.
In den Bereichen Ticketing und Merchandising erwarte man keine bedeutende Erlössteigerungen. Darüber hinaus rechne man mit etwa 15 Mio. Euro "nationalen TV-Einnahmen". In den beiden letzten Geschäftsjahren habe die Borussia im Wesentlichen durch den "goool.de-" und den "Molacra-Deal" hohe außerordentliche Erträge von 29,7 Mio. Euro bzw. 37,4 Mio. Euro verbuchen können. Solle es in dieser Position keinen Einbruch geben, müsse es dem Management auch im laufenden Geschäftsjahr gelingen, ein ähnlich lukratives Projekt abzuwickeln.
Die Aktie weise nach der DCF-Methode, einem Peer-Group-Vergleich anhand der Kennzahlen EV/Sales 2001/02 und EV/Sales 2002/03 sowie dem Substanzwertverfahren eine gegenwärtige Unterbewertung von etwa 50% auf. Das Hauptproblem für den Aktienkurs liege in der Aktionärsstruktur und der Strategie des Großaktionärs. Sollte hier eine Lösung gefunden werden, beispielsweise eine außerbörsliche Umplatzierung des Aktienpaketes, rechne man mit einem "Befreiungsschlag" im Aktienkurs.
Langfristig orientierten Anlegern empfehlen die Analysten der WGZ-Bank, die Borussia Dortmund-Aktie aufgrund der attraktiven Bewertungsrelationen, der guten Ertrags- und Bilanzdaten und dem Erfüllen der Unternehmensprognosen zu kaufen.
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