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XING-Aktie: Personalaufbau und erhöhte Vertriebsaktivitäten in H1 erwartet
02.03.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von XING (ISIN DE000XNG8888 / WKN XNG888) unverändert mit dem Votum "halten" ein.
Im Nachgang zum Conference Call (Donnerstag 01.03.2011) würden im Folgenden weitere, wichtige Themen diskutiert:
- Die Zahl der Mitglieder in der D-A-CH-Region sei um +805 Tsd. bzw. um +18% auf 5,28 Mio. gesteigert worden. Bezogen auf die Bevölkerung entspreche das einer Penetration von 5,4%. In vergleichbaren Ländern (z.B. USA, UK, Niederlande) sei die Penetration (Mitglieder in social media business networks im Verhältnis zur Bevölkerungszahl) mit mehr als 10% deutlich höher. Hingegen seien die net adds bei den Abonnements mit 6 Tsd. in Q4/11 aufgrund eines temporär höheren Churns moderat ausgefallen.
- Die EBITDA-Marge in FY 2011 habe bei 34% gelegen. Ohne den Verlustbeitrag des Event- Geschäfts hätte die EBITDA-Marge in FY 2011 bei nahezu 40% gelegen.
- Der Umsatzbeitrag in Q4/11 der Verticals habe im Vergleich zu Q4/10 deutlich ausgebaut werden können. In Q4/10 hätten die Verticals einen Umsatzbeitrag von 25% erzielt. In Q4/11 habe der Umsatzbeitrag bereits bei 34% gelegen.
- Das Management gehe davon aus, den Umsatz des Unternehmens in den nächsten Jahren (weniger als fünf Jahre) auf EUR 100 Mio. auszubauen (WRe: 2016e: EUR 103 Mio.). Ohne dass ein EBITDA-Margenziel präzisiert worden sei, werde bereits heute, adjustiert um die Verluste des Event-Geschäfts, eine EBITDA-Marge von nahezu 40% erzielt. Im DCF-Modell werde derzeit eine steady-state-EBITDA-Marge von 34% angenommen, das zu einem fair value von EUR 54 führe.
- In H1/11 habe XING die OPEX durch den Aufbau von neuen Mitarbeitern (Vertrieb sowie Software-Entwicklung) deutlich erhöht. Entsprechend habe die EBITDA-Marge in H1/11 bei 36% und in H2/11 bei 31% gelegen. XING gehe davon aus, auch in H1/12 in das Wachstum zu investieren, sodass das EBITDA in H1/12 unter dem EBITDA von H1/11 (EUR 11,3 Mio.) liegen könnte.
- In 2012e dürfte das Wachstum vorwiegend durch die Verticals getrieben sein. Hier stünden zwei neue Produkteinführungen an. Im E-Recruiting werde XING ein Corporate Recruiter Account einführen. Damit hätten Unternehmen erstmals die Möglichkeit, einen Account zur Personalsuche zu erwerben. Bisher hätten die Personalverantwortlichen nur persönlich über eine XING-Mitgliedschaft einen Account erwerben können. Verlasse ein Personaler das Unternehmen, nehme er Konto und Daten mit, was bisher einen hohen Know-how Verlust für das Unternehmen bedeute. Zudem dürften die gute Arbeitsmarktlage, der Offline-Online-Trend sowie der Trend vom klassischen Internet hin zu social media das Wachstum unterstützen.
- Potenzielle Risiken für XING lägen im Basisgeschäft. Der Mehrwert für ein Abonnement sei für eine breite Mitgliederbasis von eher geringerem Nutzen. Daher könnte die Abonnentenzahl in 2012 stagnieren.
Da H1/12 von Personalaufbau und erhöhten Vertriebsaktivitäten gekennzeichnet sein dürfte und entsprechend mit einem rückläufigen EBITDA (im Vergleich zu H1/11) zu rechnen ist, vergeben die Analysten von Warburg Research für die XING-Aktie zunächst weiter das Rating "halten". Das Kursziel sehe man nach wie vor bei 53,00 EUR. (Analyse vom 02.03.2012) (02.03.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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