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SHW-Aktie: Wachstumsaussichten bestätigt
29.02.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die SHW-Aktie (ISIN DE000A1JBPV9 / WKN A1JBPV) weiterhin mit "kaufen" ein.
Auf der Roadshow mit CFO Abrecht in Frankfurt seien folgende Punkte von Interesse gewesen:
Der strukturelle Wachstumstreiber bleibe die Verbrauchsoptimierung der Verbrennungsmotoren. Mit nur drei Produkten von SHW (Nockenwellenversteller, variable Ölpumpe und Start/Stop System) könne ein OEM bei Kosten von rund 150 EUR den Kraftstoffverbrauch eines Mittelklasse PKWs um rund 10% senken.
Das Umsatzwachstum von SHW sei damit weniger abhängig vom globalen Absatzwachstum (BHL12e: 0 bis 1%), sondern von der Penetration der Komponenten in neue Motoren. Zwölf Neuanläufe in 2011 und weitere zwölf für 2012 geplante würden zeigen, dass SHW dabei sehr erfolgreich sei.
Entsprechend werde der hohe Capex (23 Mio. EUR) auch 2012 noch anfallen, um das Wachstum zu ermöglichen. Für die Pumpenfertigung werde u.a. eine neue Halle notwendig sein. Trotzdem sollten die Nettofinanzschulden bis Ende 2013 getilgt sein, da das Geschäftsmodell sehr Cashflow generativ sei.
Das Stiefkind im Konzern bleibe das Bremsscheibengeschäft. Hier plane SHW 2012 durch den Wegfall von Einmalkosten (0,8 Mio. EUR Anlaufkosten für neue Maschine), der Weitergabe von höheren Energiepreisen (0,7 Mio. EUR) sowie Einsparungen (0,5 Mio. EUR bei Strom&Gas; 1,0 Mio. EUR Prozesskosten) das EBIT um rund 4 Mio. EUR zu verbessern. Damit wäre ein Verkauf ohne signifikante Buchverluste (Buchwert Bremsscheiben BHLe 20 bis 25 Mio. EUR) möglich (Annahme EV/EBIT Multiple von 4 bis 5x bei einem EBIT von rund 5 Mio. EUR). Dies wäre allerdings erst Ende 2012 bzw. Anfang 2013 möglich, wenn SHW gezeigt habe, dass die angestrebte EBIT Verbesserung auch erzielbar sei.
Die vollständigen Zahlen würden zusammen mit einer Guidance für 2012 sowie dem Dividendenvorschlag am 27. März veröffentlicht. Mit einem vorläufigen Nettoergebnis von 17 Mio. EUR und einer kommunizierten Auszahlungsquote von 30 bis 40% sollte die Dividende jedoch eher bei 1 EUR liegen als bei den bisher von den Analysten erwarteten 0,80 EUR. Die Dividendenrendite betrage somit aktuell 4,4%.
Die Analysten hätten ihre Nettoergebniserwartung für 2011 an die 17 Mio. EUR angepasst und ihre Dividendenschätzung auf 1 EUR erhöht. Die Aktie bleibe mit einem KGV-2012e von 6,4x günstig bewertet.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihre Kaufempfehlung für die SHW-Aktie mit einem unveränderten Kursziel von 32 EUR. (Analyse vom 29.02.2012) (29.02.2012/ac/a/nw)
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