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S.A.G. Solarstrom Gewinnwarnung veröffentlicht
15.02.2012
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Christopher Rodler und Stephan Wulf, Analysten von Warburg Research, stufen die Aktie von S.A.G. Solarstrom (ISIN DE0007021008 / WKN 702100) unverändert mit "kaufen" ein.
S.A.G. Solarstrom habe gestern eine Ad hoc-Meldung veröffentlicht. Das Unternehmen habe die Umsatzguidance bestätigt und erwarte unverändert das Erreichen eines Umsatzniveaus von EUR 260 bis 280 Mio. (WRe EUR 273 Mio.). Durch gesunkene Renditen aus dem Verkauf mehrerer Projekte im Dezember werde jedoch das EBIT-Ziel von EUR 16 bis 18 Mio. (WRe alt EUR 17,3 Mio.) verfehlt. Nichtsdestotrotz werde ein deutlich positives EBIT erwartet (WRe neu EUR 11,2 Mio.). Die gesunkenen Renditen mehrerer Projekte würden aus einem Anstieg der Projektfinanzierungskosten im Rahmen der europäischen Schuldenkrise, d.h. Aufschläge zum Zinsniveau bei Vertragsabschluss sowie zusätzliche Refinanzierungskosten, die durch S.A.G. Solarstrom getragen würden, resultieren.
Es sei zu erwarten, dass die Einspeisevergütung in Deutschland nach höher als erwarteten Neuinstallationen von 3 GW im Dezember und 7,5 GW im Gesamtjahr 2011 weiter gekürzt werde, da Politiker die Kosten für Elektrizitätskonsumenten begrenzen wollten. Am 1. Januar 2012 sei die Einspeisevergütung um 15% reduziert worden. Durch die hohe Anzahl von Neuinstallationen im Dezember werde die Einspeisevergütung am 1. Juli 2012 nach derzeitiger Rechtslage erneut um 15% gekürzt.
Zudem gebe es Diskussionen über Wege für eine weitere Reduzierung der Zuschüsse für den deutschen PV-Markt. Es sei noch nicht klar, was genau passieren werde, aber es sei sehr wahrscheinlich, dass es Maßnahmen geben werde, die zu einem deutlichen Rückgang des deutschen PV-Marktes führen würden. Auch die Situation auf dem italienischen Markt (neues Conto Energia) sei ungewiss, dürfte sich aber verschlechtern.
Aufgrund der unklaren Rahmenbedingungen für die deutschen und italienischen PV-Märkte und die Entwicklung der Komponentenpreise habe S.A.G. Solarstrom zu diesem Zeitpunkt keine verlässliche Umsatzguidance für 2012 geben können. Allerdings strebe S.A.G. Solarstrom im aktuellen regulativen Umfeld einen Anstieg des Umsatzvolumens von 40 bis 60% yoy auf 140 bis 160 MWp in 2012 mit einer weiterhin positiven EBIT-Marge an, obwohl die hohen Finanzierungskosten auch weiterhin ein Problem darstellen würden.
Um profitabel zu bleiben, habe S.A.G. Solarstrom verschiedene Maßnahmen zur Verbesserung der Kostenstruktur eingeführt. So plane das Unternehmen z.B. eine Verringerung der Personalkosten und eine Einsparung von Kosten durch Outsourcing. Stabiles Wachstum in den Segmenten Anlagenbetrieb & Services und Stromproduktion werde zu einem positiven Ergebnis beitragen. Durch einen stärkeren Fokus auf den Bau eigener PV-Anlagen verfüge S.A.G. Solarstrom über eine weitere Möglichkeit zur Stabilisierung der Profitabilität.
Infolge der aktuellen Finanzierungsprobleme und der unsicheren Situation auf den deutschen und italienischen PV-Märkten hätten die Analysten ihre Umsatz- und EBIT-Schätzungen für 2012 und 2013 verringert. Unter vorsichtigen Annahmen eines weiteren Preisrückgangs von 28% und einem Volumenwachstum von 30% yoy sollte der Umsatz in 2012 leicht auf EUR 262 Mio. zurückgehen. Durch S.A.G.s angepasste Kostenstrukturen und die Fähigkeit des Unternehmens, auf die Änderungen im Marktumfeld zu reagieren, sollte das EBIT 2012 auf dem Niveau des Jahres 2011 liegen. Die aktuell hohe Nettoverschuldung von S.A.G. Solarstrom werde deutlich reduziert, sobald der Verkaufsprozess des 48 MWp-Projektes abgeschlossen sei.
Da die Visibilität zu diesem Zeitpunkt sehr niedrig sei, hätten die Analysten auch ihr DCF-Modell angepasst und das Beta auf 1,5 erhöht. Vor dem Hintergrund der mittelfristigen Perspektiven der PV-Märkte würden ihre mittel- und langfristigen Schätzungen unverändert bleiben. Daraus ergebe sich ein neues Kursziel von EUR 4,60 (alt: 6,50) (weiterhin ein attraktives Kurspotenzial von 75%), das durch KGVs von 7,2 und 4,9 für 2012 bzw. 2013 gestützt werde.
Die Analysten von Warburg Research bestätigen die Kaufempfehlung für die S.A.G. Solarstrom-Aktie. (Analyse vom 15.02.2012) (15.02.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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