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GESCO kauft zu
03.01.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von GESCO (ISIN DE000A1K0201 / WKN A1K020) von "kaufen" auf "halten" herab.
GESCO habe 85% der Anteile an der WBL Holding GmbH, einem Hersteller von Hochleistungswerkzeugen für die Automobil- und Automobilzulieferindustrie sowie für Hersteller von Haushaltsgeräten gekauft. Bei den Werkzeugen handle es sich u.a. um Press-, Umform und Stanzwerkzeuge.
Verkäufer sei BayernLB Capital Partner. Der bisherige Geschäftsführer der Gesellschaft bleibe weiterhin mit 15% beteiligt, womit GESCO seiner Philosophie treu bleibe und den Unternehmergeist der Geschäftsführer stärke.
Die WBL Holding GmbH habe im Jahr 2011 einen Umsatz von rund 17 Mio. EUR erzielt. Die EBIT-Marge des Maschinenbauers sollte nach Erachten der Analysten bei mindestens 10% liegen, da die Gesellschaft angabegemäß einen hohen Serviceanteil habe. Ein Kaufpreis sei nicht genannt worden. In der Vergangenheit habe GESCO aber etwa rund den halben Umsatz als Kaufpreis bezahlt. Die Akquisition werde erst im Geschäftsjahr 2012/2013 in die GuV einfließen, dann aber mit zwölf Monaten.
Die Analysten würden den Zukauf zum Anlass nehmen, ihr Modell anzupassen und damit auch die letzten positiven Meldungen von GESCO für das laufende Geschäftsjahr (Erhöhung der Guidance) in das Zahlenwerk einfließen zu lassen. Für das laufenden Geschäftsjahr (Ende 31.03.2012 aber Kalenderjahr 2011 der Tochtergesellschaften) erwarte GESCO einen Umsatz von 400 Mio. EUR sowie einen Jahresüberschuss von 21 Mio. EUR. Die Analysten würden davon ausgehen, dass diese Ziele noch leicht übertroffen werden könnten.
Während die Analysten bisher von einem Umsatzrückgang in 2012/13 von 3,8% ausgegangen seien, würden sie durch den Umsatzbeitrag von WBL (Bankhaus Lampe-Erwartungen: 17 Mio. EUR) nun einen leichten Umsatzanstieg (+0,4%) erwarten. Bei der EBIT-Marge würden sie einen leichten Rückgang aufgrund des organischen Umsatzrückgangs erwarten. Dieser Effekt werde ihres Erachtens nur zum Teil durch die Akquisition kompensiert werden können.
Die Aktie von GESCO habe sich in den letzten zwölf Monaten deutlich besser entwickelt als der SDAX (ISIN DE0009653386 / WKN 965338). Die aktuellen Bewertungsmultiples würden damit im Rahmen des historischen Durchschnitts liegen (KGV: ca. 9.0x). Das DCF-Modell der Analysten (78,00 EUR unter Berücksichtung eines 20%igen Holding-Abschlags) zeige dagegen noch Potenzial.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe erhöhen somit ihr Kursziel von 65 EUR auf 69 EUR (Mittelwert DCF-Modell und historische Multiples), reduzieren aber aufgrund des begrenzten Aufwärtspotenzial die Anlageempfehlung für die GESCO-Aktie von "kaufen" auf "halten". (Analyse vom 03.01.2012) (03.01.2012/ac/a/nw)
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