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SOLON ist anders
20.06.2011
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Drebing, Analyst von SRH AlsterResearch, stuft die Aktie von SOLON (ISIN DE0007471195 / WKN 747119) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Angesichts von Niveau und Historie der SOLON-Notierungen möge es wie Hohn klingen, wenn die Stärken und Chancen dieses Photovoltaik-Unternehmens betont würden. Ganz klar: SOLONs Bilanzbild habe wegen des fehlgeschlagenen Engagements in der Siliziumproduktion (Estelux, SilPro) sehr ungesunde Relationen. Die Endfälligkeit der Finanzverbindlichkeiten rücke näher (Konsortialkredit über 275 Mio. Euro bis Ende 2011, zudem Wandelschuldverschreibung und Schuldscheindarlehen 2012).
Das operative Margenbild vermöge ebenfalls nicht zu überzeugen. Das erste Quartal sei inakzeptabel verlaufen - die Erholungsdynamik habe einen herben Rückschlag erlitten. Mit dem faktischen Einstampfen des britischen Solarmarktes sei zudem ein perspektivischer Hoffnungsträger abhanden gekommen, in den einiges an Anstrengung investiert worden sei.
Hinsichtlich der operativen Erholung gehe man davon aus, dass die Scharte des ersten Quartals kurzfristig kompensiert werde. Für die zweite Jahreshälfte sei man ohnehin zuversichtlich. Sie könnte dem deutschen Markt einmal mehr einen Boom bescheren. Dafür spreche, dass die Vergütungssätze für Neuanlagen als Folge des branchenweit geringen Zubaus (März bis Mai) nun nicht zum 1. Juli abgesenkt würden. Bei SOLON würden - anders als von den Analysten bei Vorlage des Zwischenberichts befürchtet - deutlich negative Effekte aus dem zum 31. März überaus hohen Vorratsbestand ausbleiben; auf der gestrigen Hauptversammlung habe der Vorstand betont, dass der freie, also nicht fest verplante Vorratsbestand unkritisch sei ("gut handlebar").
Bei für Anleger vordringlichen Fragen der Konzerfinanzierung gebe es von der HV keine konkreten Fortschritte zu vermelden. Leider sei weiter Geduld erforderlich, auch mit Blick auf die Veräußerung der Berliner Immobilie oder weiterer Beteiligungen (Global Solar). Das Ziel, die Nettofinanzschulden im Verlaufe des Jahres um 100 Mio. Euro zu reduzieren, habe der Vorstand zuletzt im Mai explizit betont.
Und doch bleibe es dabei: Die Analysten würden SOLON für eines der wenigen deutschen Solarunternehmen, die vom aktuellen Wandel der Marktgegebenheiten profitieren würden, halten. Dabei würden sie mit der Positionierung innerhalb der Wertschöpfungskette, mit den spezifischen Eigenschaften der SOLON-Modulsysteme und mit der internationalen Unternehmensausrichtung argumentieren. Ein Käufermarkt, wie er sich seit der Marktdurchdringung durch den asiatischen und amerikanischen Wettbewerb darstelle, begünstige SOLONs nahe am Kunden orientiertes und auf verschiedene Zulieferungsquellen flexibel ausgerichtetes Geschäftsmodell. Zwar hätten sie die Gläubigerposition gegenüber Blue Chip im Auge, aber zumindest hinsichtlich der Produktionskette sei SOLON unabhängig vom wirtschaftlichen Schicksal einzelner Zellenhersteller.
Über weitere Trumpfkarten verfüge SOLON aus der Sicht der Analysten mit den Positionierungen in den USA und in Italien. Der Kraftwerksbau in den USA sei eine tragende Säule des Geschäftsmodells. Entscheidend für den Mehrwert, den SOLON den Energieversorgern biete, sei dabei nicht eine qualitative Eigenschaft einzelner Komponenten, sondern überlegene Systemkompetenz (beispielsweise bezüglich Netzen mit erheblichen Leistungsschwankungen).
Der italienische Markt werde sich auf Industriedach-Installationen konzentrieren (zulasten der Freiflächenkraftwerke), und SOLON verfüge hierfür über Lösungen, die dem Angebot des Wettbewerbs überlegen seien; die Neuorientierung komme der Produktpalette von SOLON entgegen. Nicht zuletzt die allem Anschein nach hervorragende Resonanz auf der Intersolar (München) stimme die Analysten zuversichtlich, dass die Präsentation der Halbjahreszahlen im August den Anlegerstress mildern werde.
Die Analysten von SRH AlsterResearch bekräftigen für die Aktie von SOLON das Kursziel von 10,00 EUR und das "kaufen"-Anlageurteil. (Analyse vom 17.06.2011) (20.06.2011/ac/a/nw)
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