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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
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15,74 € |
-0,21 € |
-1,33 % |
20.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0008303504 |
830350 |
- € |
- € |
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TAG Immobilien vorläufige Zahlen über der Erwartung
01.03.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Torsten Klingner, rät nach wie vor zum Halten der TAG Immobilien-Aktie (ISIN DE0008303504 / WKN 830350).
TAG Immobilien habe vorläufige Zahlen für 2010 veröffentlicht. Um 9:15 Uhr habe eine Telefonkonferenz stattgefunden. Mit EUR 7,9 Mio. habe das EBT in Q4 über der Erwartung gelegen, was auf höhere als antizipierte Neubewertungsgewinne beim Immobilienportfolio zurückzuführen sei. Die EBT-Guidance von EUR 20 Mio. für das Gesamtjahr sei um 10% übertroffen worden. In 2010 habe TAG Immobilien Bewertungsgewinne von insgesamt EUR 11 Mio. (WRe EUR 7 Mio.) insbesondere beim Wohnimmobilienbestand in Berlin auf Basis von höheren Mieten (reduzierter Leerstand, höhere Miete je qm) realisiert. Ende 2010 habe TAGs NAV basierend auf einer Aktienbewertung der Colonia Real Estate AG (ISIN DE0006338007 / WKN 633800) (CRE) von EUR 5,55 (aktueller Aktienkurs EUR 5,70) bei EUR 6,09 je Aktie (Vorjahr EUR 6,03) gelegen.
Auf Basis der Vollkonsolidierung von CRE per Q1/11 (aktueller Anteil 50%) zum gleichen Wertansatz der CRE-Immobilien wie in der CRE-Bilanz (NAV von ca. EUR 9 je CRE-Aktie) liege TAGs NAV per Q1/11 bei ca. EUR 7,10 je Aktie. Dieses Bewertungsniveau anzunehmen, sei allerdings angesichts des aktuellen Aktienkurses von EUR 5,70 recht ambitioniert. In diesem Ansatz dürfte eine deutlich niedrigere Leerstandsquote für das Salzgitter-Portfolio bereits berücksichtigt sein. Zudem werde der CRE-Aktienkurs nicht länger durch die Finanzierungssituation belastet, da TAG für die beiden CRE-Wandelanleihen in Höhe von insgesamt EUR 71 Mio. eine Finanzierungsgarantie abgegeben habe.
Derzeit könne TAG Immobilien nicht beides gleichzeitig finanzieren - die Rückzahlung der CRE-Wandelanleihen und die vollständige Übernahme von CRE. Hierfür wären weitere ca. EUR 70 Mio. erforderlich, was zum aktuellen Aktienkurs eine Kapitalerhöhung um 10 Mio. Aktien (+17%) bedeuten würde. Alternativ könnte TAG Immobilien den Bereich Gewerbeimmobilien verkaufen. Aus strategischer Sicht würde die Positionierung als reines Wohnimmobilienunternehmen wesentlich mehr Sinn machen. Momentan gebe es allerdings keine konkreten Pläne. Der Verkauf dürfte eine Frage des Timings sein. Abhängig von den Marktpreisen sei ein Verkauf in H2 2011 oder 2012 vorstellbar.
Während der Telefonkonferenz habe TAG Immobilien einige Details zu den angekündigten Portfoliokäufen genannt. Die beiden Wohnimmobilienportfolios in Berlin im Wert von insgesamt EUR 130 Mio. würden von Investmentfonds veräußert, bei denen sich die Portfolios in einer schwierigen Situation befinden würden (Finanzierungsprobleme, Portfoliomanagementdefizite). Der genannte Kaufpreis mit anfänglichen Mietrenditen von 8,5% und 9,5% sehe sehr attraktiv aus. Offensichtlich würden sich Portfolioakquisitionen im mittleren Bereich von EUR 10 Mio. bis EUR 100 Mio. durch eine niedrigere Wettbewerbsintensität auszeichnen.
TAG Immobilien habe die EBT-Guidance von EUR 50 bis 60 Mio. für 2011 und einen NAV von EUR 8 je Aktie bestätigt. Für das Erreichen dieser Ziele dürfte eine nahezu vollständige Übernahme von CRE erforderlich sein. Angesichts einer möglichen Kapitalerhöhung bei CRE im April im Zusammenhang mit der Umwandlung der kleinen Wandelanleihe zu EUR 4,79 je Aktie (bis zu 2,4 Mio. neue Aktien) könnte TAG Immobilien wieder unter die 50%-Schwelle fallen. Vor diesem Hintergrund seien weitere Käufe von CRE-Aktien zu erwarten, zumindest um weiter die Mehrheit an CRE zu halten.
Das Rating der Analysten von Warburg Research für die TAG Immobilien-Aktie bleibt "halten". Das Kursziel von EUR 7 werde bestätigt. (Analyse vom 01.03.2011) (01.03.2011/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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