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H&R WASAG ein Jahr mit Höhen und ohne Tiefen
21.02.2011
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Drebing, Analyst von SRH AlsterResearch, stuft die Aktie von H&R WASAG (ISIN DE0007757007 / WKN 775700) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Im abgeschlossenen Geschäftsjahr 2010 habe sich die Erfolgsstrecke bis zum Schluss fortgesetzt; in der gewohnt zurückhaltenden Sprachregelung (Understatement sei Kennzeichen zumindest der aktuellen Unternehmensführung) habe der Vorstand allerdings darauf hingewiesen, dass mit 2011 ein Übergangsjahr anstünde, welches zunächst wenig Spielraum für weitere Steigerungen hergäbe. H&R WASAG könne derzeit in Europa mengenmäßig nicht zulegen - die Produktion erfolge bereits unter Volllast, die Herstellungskapazität bei den Hauptprodukten werde erst wieder mit Anlauf der PDA-Anlage (PDA: Propan-De-Asphaltierung) am Standort Hamburg ausgeweitet.
Wenn 2011 zunächst nur sehr wenig Potenzial für Ergebnissteigerungen aufweise, so bedeute dies keinesfalls den Durchhänger beim Newsflow. Vielmehr würden Kapazitätserweiterungen bilden und deren solide Finanzierungsbasis positiv besetzte Themen für die Equity-Story 2011. Im Übrigen ließe es sich als Erfolg darstellen, wenn H&R WASAG bei den kommenden Veröffentlichungsterminen zumindest den Anschluss an die 2010er-Ergebnisse dokumentieren könnte.
H&R WASAG habe für 2010 ein operatives Ergebnis (EBITDA) von über EUR 103 Mio. vermeldet. Im Vorjahr seien auf dieser Ebene EUR 66 Mio. verdient worden, die im Jahresverlauf angehobene Zielspanne habe zuletzt bei EUR 90 Mio. bis EUR 100 Mio. gelegen, und vor genau zwölf Monaten habe der Vorstand jene Analystenprognosen als deutlich zu hoch gegriffen bezeichnet, die für 2010 von einem EBITDA bei EUR 90 Mio. ausgegangen seien. Und obwohl die Zeichen (Rohölpreisentwicklung auf der Einkaufsseite, Grundölpreise vertriebsseitig) darauf hingedeutet hätten, dass der Geschäftsverlauf bis zum Jahresende ein sehr gutes Ergebnis zulassen würde, hätten die Berichtsdaten auch die jüngsten Konsensuswerte sowie die AlsterResearch-Schätzungen übertroffen.
Auf Umsatzebene sei mit EUR 1.056 Mio. wieder die Schwelle von EUR 1 Mrd. übertroffen worden; das EPS 2010 werde mit EUR 1,73 angegeben (Prognosen AlsterResearch: Umsatz EUR 1.050 Mio., EBITDA EUR 100 Mio., EPS EUR 1,65). Wer unbedingt einen tendenziell enttäuschenden Aspekt gesucht habe, würde vielleicht die Ergebnisbeiträge des Asiengeschäfts näher beleuchten. Denn hier habe 2010 das Wachstum gestockt. Für 2011 versprechen wir uns mehr, so die Analysten von SRH AlsterResearch. Dabei seien es die kennzeichnungsfreien Weichmacher, denen H&R WASAG einen Großteil auch des Asien-Potenzials verdanke (kennzeichnungsfreie Weichmacher als Voraussetzung für Reifen-Exporte nach Europa).
In Europa habe der Spread zwischen Einkaufs- und Verkaufspreisen in den Sommermonaten (Juni bis September) einen Höhepunkt erreicht. Der Anstieg der Einkaufspreise (Ausgangsmaterial seien Rückstände der Kraftstoffherstellung) im Zuge der Notierungsentwicklung von Rohöl habe sich im vierten Quartal in Grenzen (gegenüber dem dritten Quartal +8% in europäischer Währung) gehalten. Unverändert hätten alle Hauptprodukte überwältigende Nachfrage angezogen, so dass bei einer in Europa moderaten Wettbewerbsintensität die über die Sommermonate angehobenen Kontraktpreise nicht unter Druck geraten seien. Seit Mitte Februar 2011 würden auch wieder die Grundölpreise steigen.
Ihre Prognosen würden die Analysten beibehalten. Sie würden das operative Ergebnis für 2011 auf EUR 96 Mio., für 2012 auf EUR 102 Mio. schätzen. Mit Blick auf die langfristige Perspektive und entsprechend gestützt auf ihren DCF-Ansatz würden die Analysten eine Bewertung von EUR 24 für gerechtfertigt halten (bislang: EUR 23; seitdem Bekanntgabe niedrigerer Investitionsauszahlungen 2010 und 2011e).
Die Analysten von SRH AlsterResearch bestätigen das Anlageurteil "kaufen" für die H&R WASAG-Aktie. Das Kursziel werde von EUR 23 auf EUR 24 erhöht.(Analyse vom 21.02.2011) (21.02.2011/ac/a/nw)
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