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S.A.G. Solarstrom die Weichen sind auf Wachstum gestellt
08.12.2010
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Stephan Wulf, rät nach wie vor zum Kauf der S.A.G. Solarstrom-Aktie (ISIN DE0007021008 / WKN 702100).
Mit dem neuesten Newsflow habe S.A.G. den Grundstein für ein beschleunigtes, profitables Wachstum gelegt.
Anfang Dezember habe S.A.G. die erste Tranche eines Anleiheprogramms i.H.v. EUR 200 Mio. platziert. Das Unternehmen habe zwar Einnahmen von maximal EUR 50 Mio. angepeilt, es seien aber nur EUR 25 Mio. platziert worden. Ursächlich hierfür sei die Verschlechterung des Umfelds für Unternehmensanleihen Ende November und die gleichzeitige Emission von scheinbar attraktiveren Anleihen. So habe 3W Power (ISIN GG00B39QCR01 / WKN A0Q5SX) am 24. November eine Anleihe von EUR 100 Mio. platziert, die mit 9,25% verzinst werde, während S.A.G. 6,35% angeboten habe.
S.A.G. habe diese Anleihe herausgegeben, um zukünftig weniger von teurer, kurzfristiger Projektfinanzierung abhängig zu sein. Mit einem hohen einstelligen oder sogar niedrigen zweistelligen Zinssatz sei insbesondere die Brückenfinanzierung der internationalen Projekte äußerst kostspielig. Zudem sei die Realisierungsphase dieser Projekte durch den relativ komplexen Finanzierungsprozess verlängert worden. Mit dem Emissionserlös könne S.A.G. nun bei ihren Projekten eine höhere Profitabilität realisieren und sollte die Wachstumsgeschwindigkeit beschleunigen können. Damit hätten die niedriger als erwarteten Cashflows aus der Anleiheplatzierung keine Auswirkungen auf die generelle Realisierung von S.A.G.’s Projekt, sondern nur auf den Zeitrahmen und den Umfang der Margenverbesserung des Unternehmens.
Die Analysten von Warburg Research unterstellen in ihren Ergebnisschätzungen für 2011 eine Verbesserung der EBIT-Marge um nur 40 Basispunkte (von 5,3% auf 5,7%). Dies sollte leicht erreichbar sein und die Margenverbesserung durch die herausgegebene Anleihe eher unterbewerten. Gleichzeitig lägen ihre Schätzungen noch deutlich unter der Guidance des Unternehmens, die mittelfristig eine EBIT-Marge von 10% in Aussicht stelle.
Eine weitere positive Entwicklung in der jüngsten Vergangenheit sei ein Vertrag mit einem großen europäischen Logistikunternehmen gewesen. S.A.G. installiere PV-Systeme von bis zu 23MWp auf den Dächern mehrerer deutscher Standorte dieses Logistikunternehmens. Der Bau der PV-Anlagen beginne im Frühjahr 2011, der Netzanschluss sollte bis Ende 2011 erfolgen. Da Freiflächensysteme durch die Veränderung der Einspeisetarife in Deutschland für Investoren unattraktiv geworden seien, habe sich die Konkurrenz um einträgliche Aufdachstandorte deutlich verschärft.
Mit der Unterzeichnung eines Vertrages über 220 MWp (steigende Volumina bis Ende 2013) mit Yingli (ISIN US98584B1035 / WKN A0MR90) habe S.A.G. ihre Expansionspläne auch auf der Beschaffungsseite abgedeckt. Da die Visibilität auf die Marktentwicklung in 2011 noch äußerst begrenzt sei, würden die Analysten begrüßen, dass die Preisgestaltung mit den Entwicklungen der Marktpreise verknüpft sei.
S.A.G.s jüngste Maßnahmen hätten die strategische Position des Unternehmens weiter verbessert und würden die Ergebnisschätzungen der Analysten zunehmend konservativ aussehen lassen. Darüber hinaus verfüge das Unternehmen über eine starke Position im aktuellen Sweet Spot der solaren Wertschöpfungskette.
Aufgrund dieser Tatsachen bekräftigen die Analysten von Warburg Research ihre Kaufempfehlung für S.A.G. Solarstrom-Aktie. Das Kursziel belasse man bei 6,10 Euro. (Analyse vom 08.12.2010) (08.12.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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