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H&R WASAG dem Gipfellauf folgt keinesfalls der "Durchhänger"
18.11.2010
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, bewertet H&R WASAG-Aktie (ISIN DE0007757007 / WKN 775700) weiterhin mit "kaufen".
Derjenige, der Rekordquartal auf Rekordquartal produziere, sei mit entsprechend gefütterter Erwartungshaltung konfrontiert. H&R WASAG komme damit gut klar. Der Zwischenbericht zum 3. Quartal habe hinsichtlich der Ergebnisdaten die Erwartungen des schon "verwöhnten" Marktes getroffen. Die Analysten hätten mit ihren Schätzungen geringfügig oberhalb des Prognosen-Konsens gelegen.
Nun würden sich die Spitzenergebnisse tatsächlich nicht ohne weiteres fortschreiben lassen; zu sensibel würden die Einkaufspreise auf makroökonomische Ereignisse reagieren, zu wenig ausgeprägt sei die Preissetzungsmacht beim Absatz. Doch auch nach dem Gipfellauf der letzten Quartale, der sich wiederum einem für H&R WASAG nun wahrlich nicht schwach verlaufenen Rezessionsjahr 2009 angeschlossen habe (sehr robuste Produktabfrage trotz allgemeiner Schockstarre), stehe ein Abstieg nicht auf der Tagesordnung.
Unverändert würden alle Hauptprodukte überwältigende Nachfrage anziehen. Allerdings sei für das laufende Quartal saisonal bedingt mit reduzierten Absatzvolumina zu rechnen. Vorerst würden die Analysten keinen Rückgang der Margen infolge etwaigen Drucks auf die Absatzpreise erwarten. Über die Sommermonate seien deutliche Anhebungen der Kontraktpreise realisiert worden, die weiterhin Bestand hätten.
In dieser Hinsicht weise der europäische Markt derzeit mehr Stabilität und Stärke auf als das amerikanische Pendant. Der Anstieg der Einkaufspreise (Ausgangsmaterial seien Rückstände der Kraftstoffherstellung) im Zuge der Notierungsentwicklung von Rohöl halte sich aus aktueller Sicht in Grenzen und ermögliche erneut einen guten, wenngleich nicht mehr herausragenden Ergebnisbeitrag des 4. Quartals. Diese Zuversicht gebe es nunmehr auch "offiziell": H&R WASAG habe die Zielspanne für das operative Ergebnis (EBITDA) für 2010 auf 90 Mio. EUR bis 100 Mio. EUR angehoben (Gesamtjahres-Prognose SRH AlsterResearch: 96 Mio. EUR).
Über das Geschäftsjahr 2011 werde H&R WASAG in Europa mengenmäßig nicht zulegen können - die Produktion erfolge bereits unter Volllast, die Herstellungskapazität bei den Hauptprodukten werde erst wieder mit Anlauf der PDA-Anlage (PDA: Propan-De-Asphaltierung) am Standort Hamburg ausgeweitet. Mit deren Fertigstellung Ende 2011 würden auch die in der größeren der beiden Raffinerien anfallenden Vakuumrückstände weitgehend in Produkte zur industriellen Weiterverarbeitung umgewandelt, insbesondere in kennzeichnungsfreie Weichmacher (für Autoreifen) und für hochwertige Mikrowachse (Paraffine für Nahrungsmittel und Lebensmittelverpackungen).
Ein "Trumpf" bleibe zwischenzeitlich aber mit dem Asiengeschäft, dessen Bedeutung stetig zunehme. Dabei seien es einmal mehr die kennzeichnungsfreien Weichmacher, denen H&R WASAG einen Großteil auch des Asien-Potenzials verdanke.
Mit Blick auf die langfristige Perspektive und entsprechend gestützt auf ihren DCF-Ansatz würden die Analysten eine Bewertung von 23 EUR für gerechtfertigt halten. Wenn das kommende Geschäftsjahr zunächst nur sehr wenig Potenzial für Ergebnissteigerungen aufweise, so bedeute dies keinesfalls den "Durchhänger" beim Newsflow. Vielmehr würden Kapazitätserweiterungen und deren solide Finanzierungsbasis positiv besetzte Themen für die Equity-Story 2011 bilden.
Die Analysten bestätigen das Anlageurteil "kaufen" für die H&R WASAG-Aktie. Das Kursziel werde von 22 EUR auf 23 EUR erhöht. (Analyse vom 18.11.2010) (18.11.2010/ac/a/nw)
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