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H&R WASAG Kauf einer Grundölraffinerie schwierig
18.11.2010
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Heiko Feber, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die H&R WASAG-Aktie (ISIN DE0007757007 / WKN 775700) weiterhin mit "kaufen" ein.
Die Analysten seien am 16.11.2010 mit Herrn Wendroth, CEO von H&R WASAG, auf Roadshow in Paris gewesen. Kernpunkte der Roadshow hätten neben der Vorstellung des Unternehmens und des Geschäftsmodells folgende Punkte betroffen:
Im internationalen Geschäft würde H&R WASAD gerne durch den Kauf einer Grundölraffinerie wachsen, was sich jedoch als schwierig erweise. Die hierfür benötigten separaten Raffinerien seien schwer zu finden bzw. häufig infolge unterlassener Investitionen in einem schlechten Zustand, so dass auf H&R WASAG im Falle eines Kaufes auch noch hohe Investitionen zukommen würden. Darüber hinaus gebe es Grundölraffinerien, die in den Raffineriekomplexen der großen Ölkonzerne integriert seien. Grundsätzlich habe H&R WASAG kein Interesse an derart integrierten Raffinerien.
Da ein Kauf von Grundölraffinerien schwierig sei, verfolge H&R WASAG derzeit die Strategie, im internationalen Geschäft über Joint Ventures zu wachsen. Hierzu sei eine Kooperation mit einem großen staatlichen Ölkonzern in Asien eingegangen worden (Malaysia, Indonesien oder Thailand). Aus dieser Kooperation würden bereits Produkte vermarktet, mit größeren Mengen sei aber erst ab 2011 zu rechnen. Der Fokus liege dabei auf den höhermargigen Paraffinen und Weichmachern und nicht auf Grundöl oder Weißöl.
Eine Belieferung der asiatischen Märkte aus deutscher Produktion mache kommerziell keinen Sinn, da die Transportkosten zu hoch seien (geringe Mengen, kleine Schiffe). Innerhalb von Europa würden sich jedoch Transportentfernungen von bis zu 2.500 km rechnen.
In 2011 erscheine das Potenzial für Volumenwachstum begrenzt, da H&R WASAG bereits an der Kapazitätsgrenze arbeite. Kleinere Investitionen könnten jedoch eine leichte Volumensteigerung ermöglichen.
Der Produktionsstart der PDA-Anlage sei für das Q4/2011 geplant. Der EBITDA-Beitrag ab 2012 werde unverändert bei 12 bis 14 Mio. EUR gesehen.
Man sehe nach der Roadshow keinen Anlass für eine Veränderung der Schätzungen oder der Empfehlung.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bekräftigen somit ihre Kaufempfehlung für die H&R WASAG-Aktie mit einem unveränderten Kursziel von 23 EUR. (Analyse vom 18.11.2010) (18.11.2010/ac/a/nw)
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