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ESTAVIS Q1-Zahlen verfehlen umsatzseitig die Erwartungen
15.11.2010
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Torsten Klingner, stuft die ESTAVIS-Aktie (ISIN DE000A0KFKB3 / WKN A0KFKB) nach wie vor mit "kaufen" ein.
ESTAVIS habe Q1-Zahlen veröffentlicht, die umsatzseitig unter den Erwartungen gelegen hätten. Der Umsatz habe sich stärker als erwartet auf EUR 11 Mio. verringert. Grund hierfür sei insbesondere der angepasste Einsatz der begrenzten finanziellen Ressourcen eher weg von der Sanierung und dem Vertrieb von Denkmalwohnungen in Leipzig und Dresden hin zu höherwertigen Denkmalprojekten in Berlin (Kastaniegärten, Glanzfilmfabrik). Dabei würden die neuen Projekte aufgrund der Bauzeit frühestens ab Mitte 2011 zu Umsatz- und Ergebnisbeiträgen führen.
Demgegenüber sei die Pipeline im ursprünglichen Wohnungsverkauf in den letzten Monaten kaum aufgefüllt worden, was im Q1 und den kommenden Quartalen im Vorjahresvergleich zu niedrigeren Umsätzen führe. Aufgrund des Verkaufs eines Objektes aus dem ehemaligen Portfoliohandel für EUR 3,7 Mio. mit Gewinn, habe das EBIT im Rahmen der Schätzung gelegen.
Ausblick 2010/11 verhaltener: Für das Geschäftsjahr 2010/11 halte das Management einen Anstieg bei Umsatz und Ergebnis mittlerweile für ambitioniert, rechne aber weiterhin mit einem positiven Konzernergebnis. Die vorsichtigere Guidance sei vor dem Hintergrund der beschriebenen Verschiebungen zu sehen. Ergebnisseitig seien
dabei auch die nicht aktivierungsfähigen Vorlaufkosten im Zusammenhang mit den zwei Großprojekten zu sehen, die im Q1 EUR 0,5 Mio. betragen hätten (Marketing,
Projektsteuerung).
Modellanpassung: Angesichts des reduzierten Geschäftsvolumens bei den kleinen Projekten in Leipzig und Dresden würden die Umsatzprognosen für das laufende Jahr gesenkt. Die Ergebnisprognosen würden nur geringfügig angepasst, da im Rahmen der übrigen Immobilienverkäufe mit höheren Ergebnisbeiträgen gerechnet werde. Insbesondere das kürzlich zu attraktiven Konditionen in Leipzig erworbene Wohnungsportfolio (Preis EUR 7 Mio., 12 Tsd. qm mit 214 WE) dürfte nach der Modernisierung einen signifikanten Ergebnisbeitrag bei der Veräußerung liefern.
Die kommenden Quartale dürften angesichts der Umsatzverschiebungen noch verhalten ausfallen. In Anbetracht eines per Oktober 2010 realisierten Verkaufsvolumens von EUR 53 Mio., das zum Großteil in 2011/12 umsatzwirksam werde, sei die Visibilität bereits relativ hoch, wobei die neuen Projekte margenseitig ein wesentlich größeres Potenzial als die bisherigen hätten. Die bemerkenswerten Vertriebserfolge (bereits 70% des 1. BA bei der Glanzfilmfabrik und 85% der Kastaniegärten veräußert) würden die Attraktivität der Projekte untersteichen.
Die Analysten von Warburg Research bestätigen ihre Kaufempfehlung für die Aktie von ESTAVIS. Das Kursziel bleibe bei 3,10 Euro. (Analyse vom 15.11.2010)
(15.11.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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