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GFT Technologies Q2'2010 über den Erwartungen
10.08.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, rät nach wie vor zum Kauf der GFT Technologies-Aktie (ISIN DE0005800601 / WKN 580060).
Die vorläufigen Q2-Zahlen lägen deutlich über den Erwartungen. Insbesondere die Ergebnisentwicklung überzeuge mit einem Anstieg der EBT-Marge um 1,8PP auf 5%.
Der Umsatz sei im Segment Services in H1 um 30% auf EUR 56,2 Mio. und damit deutlich stärker als erwartet gewachsen. Dagegen sei die Umsatzentwicklung im Segment Resourcing mit einem Rückgang um 5% auf EUR 58,4 Mio. hinter den Erwartungen zurückgeblieben.
Damit habe sich der Umsatzmix deutlich stärker als bislang antizipiert in Richtung des margenstarken Segments Services verschoben, was einen Großteil des signifikant überproportionalen Ergebnisanstiegs erkläre. Skaleneffekte bedingt durch die höhere Auslastung der Teams und sinkender Preisdruck hätten zudem im Segment selbst für einen deutlichen Margenanstieg um 2,3PP auf 7,1% in H1 2010 gesorgt.
Für das Gesamtjahr werde die Umsatzerwartung nur moderat um 2,3% angehoben. Die erwartete EBT-Marge werde jedoch aufgrund der starken Entwicklung in H1 um 0,5PP auf 4,5% erhöht.
Die Nettofinanzposition habe zum 30.06. den Tiefpunkt im Jahreszyklus erreicht und betrage EUR 25,6 Mio. Der Rückgang zum Bilanzstichtag erkläre sich aus den üblichen Zahlungsmodalitäten wonach GFT einen Großteil der Forderungen im Servicegeschäft in H2 vereinnahme und in Q4 sogar regelmäßig von Großkunden, die Budgets ausnutzen, um ca. EUR 5 bis 6 Mio. überzahlt werde (in der EV Kalkulation bereinigt).
Daraus resultiere generell ein negativer operativer Cash Flow in H1. Für das Gesamtjahr werde jedoch ein positiver operativer Cash Flow von EUR 7,6 Mio. erwartet. Der moderate Investitionsbedarf führe zu einem Free Cash Flow von EUR 6,1 Mio., was für das laufende Jahr 10,3% auf den bereinigten EV entspreche. Der adjustierte FCFY 2010 (vor Steuern) betrage sogar 16,8%.
Der ausgewiesen ROCE von 12% für 2010 sei durch den hohen Finanzmittelbestand negativ verfälscht. Bereinigt um die nicht betriebsnotwendigen liquiden Mittel (ca. EUR 25 Mio.) liege der ROCE bei 17%. Somit habe GFT selbst in den Krisenjahren 2008/2009 die Kapitalkosten problemlos verdient.
Die Analysten von SES Research bekräftigen ihre Kaufempfehlung für die GFT Technologies-Aktie. Das auf einem DCF-Modell basierend Kursziel werde von 4,50 auf 4,70 Euro abgehoben. (Analyse vom 10.08.2010) (10.08.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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