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S.A.G. Solarstrom Großprojekt in Italien
28.07.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die S.A.G. Solarstrom-Aktie (ISIN DE0007021008 / WKN 702100) unverändert mit "kaufen" ein.
S.A.G. Solarstrom installiere ein 48 MWp Projekt in Norditalien. Dies sei das bei Weitem größte Projekt in der Geschichte des Unternehmens. Bereits im letzten Jahr habe S.A.G. Solarstrom ihre Fähigkeiten zur Installation und Finanzierung von Großprojekten in Tschechien unter Beweis gestellt, wo ein 13,6 MWp Projekt realisiert worden sei.
Bisher sei der genaue Zeitpunkt des Projektbeginns noch unklar, da dies von der Sicherung der Solarkomponenten und der Finanzierung abhängig sei. Aus zwei Gründen sollte der Projektpreis für ein 48 MWp Projekt in Italien deutlich höher sein als in Deutschland:
Trotz der angekündigten Reduzierung der Einspeisetarife um 23 bis 27% in 2011 gegenüber dem Vorjahr, die noch durch das italienische Parlament bestätigt werden müsse, dürften die italienischen Einspeisetarife in 2011 höher sein als die deutschen. Zudem sei die Sonneneinstrahlung in Norditalien ca. 10 bis 20% höher als in Süddeutschland.
Bei einem geschätzten Systempreis von ca. EUR 3,60 EUR/Wp dürfte das Projekt einen Umsatz von ca. EUR 170 Mio. generieren. S.A.G. Solarstrom werde das Umspannwerk selbst bauen und somit einen direkten Anschluss an das Hochspannungsnetz ermöglichen. S.A.G. Solarstrom beabsichtige, das Spannwerk an den italienischen Netzbetreiber Terna S.p.A. zu verkaufen. Dies sollte einen schnellen Netzanschluss sicherstellen, was in Italien in der Vergangenheit oft einen Engpass dargestellt habe.
Der jüngste Newsflow sei ebenfalls positiv gewesen. Das Unternehmen habe eine langfristige Finanzierung von EUR 50 Mio. für das oben erwähnte tschechische Projekt abgeschlossen, was unterstreiche, dass die S.A.G. Solarstrom in der Lage sei, Fremdfinanzierungen auch für Großprojekte abzuschließen. Während der Finanzkrise sei dies für den gesamten Sektor ein Engpass gewesen. Darüber hinaus habe S.A.G. den Wechsel in den General Standard vollzogen (vorher: Entry Standard). Damit habe sich die Transparenz für Investoren verbessert, sodass sich die Attraktivität der Aktie erhöhe.
Der positive Newsflow dürfte sich fortsetzen, da die am 19. August fälligen Q2-Zahlen durch einen boomenden deutschen Markt und einen guten Fortschritt der italienischen Projekte sehr stark ausfallen sollten.
Die Schätzungen für 2010e und die Folgejahre würden angehoben. Da der Projektbeginn noch nicht bekannt sei, werde konservativ angenommen, dass eher zum Ende des Jahres 2010 damit begonnen werde, was zu Schätzungen im Bereich des oberen Endes der Guidance für 2010 führe (Umsatz EUR 190 bis 210 Mio., EBIT EUR 8 bis 11 Mio.). Sollte das Projekt früher beginnen, sei eine Anhebung der Guidance wahrscheinlich.
Ein aktualisiertes DCF-Modell führe zu einem neuen Kursziel von EUR 6,10 (alt: EUR 5,20). Ein KGV von 6 für 2011e deute auf eine sehr attraktive Bewertung.
Die Analysten von SES Research bestätigen ihre Kaufempfehlung für die S.A.G. Solarstrom-Aktie. (Upside: ca. 29%). (Analyse vom 28.07.2010) (28.07.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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