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elexis Emerging Markets sorgen für Wachstum
15.07.2010
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Gordon Schönell, stuft die elexis-Aktie (ISIN DE0005085005 / WKN 508500) weiterhin mit "kaufen" ein.
In der letzten Woche seien die Analysten auf Roadshow in Zürich gewesen. Folgende für den Investment Case wichtige Punkte nehme man mit:
Im margenstarken Geschäftsbereich High Quality Automation (früher Stahl und Druck) (EBIT-Marge 2007/08 von etwa 17%) spüre die elexis AG ein deutliches Anziehen des Auftragseingangs getrieben durch die Emerging Markets (BHLe Q2: +30%). Im Bereich Stahl habe sich die Trendumkehr ab April eingestellt. Hier habe es zuletzt einige Bestellungen aus Brasilien, China und Korea gegeben, teils für Systeme in neuen Stahlwerken teils als Nachrüstungen.
Die qualitätssichernden Systeme der BST (Verpackungsdruck, RFID, Batteriefolie etc.) würden sich sehr gut verkaufen. Der Bereich habe die Vorkrisenniveaus wieder erreicht. Bisher seien die Ergebnisse einiger Vertriebsgesellschaften in Asien aufgrund geringer Ergebnisanteile nicht konsolidiert worden. Dies könnte sich im laufenden Jahr ändern (Umsatzpotenzial BHLe: 4 Mio. EUR, nicht eingerechnet). Der Break-Even sei deutlich von 105 Mio. EUR in 2008 auf nur noch 86 Mio. EUR gesenkt worden. Der Bereich sollte bereits in 2011 zur alten Ertragsstärke zurückkehren.
Dagegen sei die Entwicklung im Bereich High Precision Automation (früher Kunststoff) (Umsatzanteil 2007/08: etwa 20%) nicht zufriedenstellend. Die Stammkunden seien im Wesentlichen in den Industrienationen unterwegs, wo sich die Konjunktur nur zögerlich erhole. Lediglich aus dem niedrig margigen Bereich Automotive gebe es positive Zeichen. Hier sei elexis wiederum zurückhaltend. Da es sich um Projektgeschäft handle, könne ein größerer Auftrag hier schnell zum Ergebnistreiber werden. Verluste seien in 2010 nicht auszuschließen (BHLe EBIT: -2,0 Mio. EUR).
Ende Mai habe elexis das Portfolio mit dem Kauf eines 51%-igen Anteils an der Protagon GmbH (Preis BHLe: 0,8 Mio. EUR), eine Ingenieurgesellschaft mit einem Umsatz von rund 2,0 Mio. EUR und einer EBIT-Marge von 20%, erweitert. Durch die Einbindung in das internationale Vertriebsnetz von elexis sollte sich der Umsatz innerhalb der nächsten drei Jahre auf etwa 10 Mio. EUR steigern lassen.
Der Bereich Quality Automation sollte die schwache Entwicklung im Bereich High Precision Automation ausgleichen können, so dass die Guidance nicht in Gefahr ist (Umsatz 135 bis 140 Mio. EUR; EBIT-Marge 6% bis 8%). Die Analystenschätzungen habe man aufgrund der guten Entwicklung in den BRIC-Ländern erhöht. Die Aktie sei für die Analysten unverändert fundamental unterbewertet. Sowohl ihr DCF-Modell (Fairer Wert: 16,00 EUR) als auch ihr Peer-Group-Vergleich (16,50 EUR) würden Aufwärtspotenzial zeigen. Belastend wirke die Entwicklung im Segment High Precision Automation. Hier stelle sich die Frage, welche Maßnahmen das Management ergreifen werde, wenn die Entwicklung weiter hinter den Erwartungen zurückbleibe. Aus dem Mittelwert der beiden Bewertungsmodelle und unter Berücksichtigung eines Holdingabschlages gelange man zu einem von 12,50 EUR auf 14,00 EUR erhöhten Kursziel.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Aktie von elxis weiterhin mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 15.07.2010) (15.07.2010/ac/a/nw)
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