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Funkwerk kaufen
18.06.2010
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Sebastian Hein, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Funkwerk (ISIN DE0005753149 / WKN 575314) weiterhin mit "kaufen" ein.
Die Analysten seien gestern mit dem CFO Johann M. Schmid-Davis und Jörg Reichenbach, IR, in Nordrhein-Westfalen auf Roadshow gewesen. Bei den Gesprächen sei deutlich geworden, dass Funkwerk durch die Restrukturierung deutlich schlanker und fokussierter aufgestellt sei.
Der break-even liege bei mittlerweile etwa 220 Mio. EUR (2008 noch bei ca. 250 Mio. EUR), so dass auch schwarze Zahlen bei einer lediglich flachen Umsatzentwicklung zu erwarten wären. Die Mitarbeiterzahl liege bei nur noch ca. 1.300 (vorher 1.700), ohne dass im Kernbereich Entwicklung und Ingenieursleistungen Einschnitte erfolgt seien (40% der Mitarbeiter würden in der Entwicklung arbeiten). Alle Geschäftsbereiche seien strategisch auf für Funkwerk attraktive Nischen ausgerichtet. Das Management habe deutlich gemacht, dass dauerhafte Verlustbringer keine Zukunft im Konzern hätten. Der Track-record zeige, dass Verlustquellen konsequent geschlossen würden. Priorität hätten Liquidität und Ergebnis vor Wachstum. Funkwerk ziele verstärkt auf hochmargiges Geschäft in Verbindung mit einem effizienteren Risikomanagement.
In den Gesprächen der Analysten mit den Investoren habe der CFO einen positiven Ausblick auf die Auftragsentwicklung in den verschiedenen Geschäftsbereichen gegeben. Insbesondere die Auftragsentwicklung im größten und strategisch wichtigen Geschäftsbereich Traffic and Control Communication (TCC) ziehe sukzessive an. In Q1 habe hier bereits wieder ein Plus von über 30% im Vergleich zum Vorjahr erzielt werden können.
Ein wesentlicher Treiber des Geschäfts sollte das Geschäft mit Elektronischen Stellwerksystemen (ESTW) für den Regionalverkehr und die Automatisierung von Nebenstrecken werden. Funkwerk habe bereits vor der Zulassung des Systems durch das Eisenbahnbundesamt einen Rahmenvertrag mit der Deutsche Bahn geschlossen. Dies zeige den Stellenwert des Projekts und führe dazu, dass zeitnah nach der Zulassung mit der Ausrüstung der Strecken begonnen werden könne.
Es handle sich um die höchste Sicherheitsstufe SIL 4, nachdem Funkwerk bereits erfolgreich in der Sicherheitsstufe SIL 2 mit den Stellwerken für den Cargo-Bereich operiere. Hier könne die Gesellschaft Referenzaufträge in u.a. Finnland, Schweden, Österreich und der Slowakei vorweisen. Die regulatorischen Anforderungen würden zu signifikanten Markteintrittsbarrieren führen, die das Geschäft von Funkwerk absichern würden. Funkwerk strebe einen Marktanteil von 25% an, was in der finalen Stufe (2012) zu Umsätzen von 40 Mio. EUR p.a. führen sollte.
Der zweite große Wachstumsmarkt sei die Einführung der TETRA-Technologie. Funkwerk erwarte die Markteinführung von TETRA-Handgeräten in 2011. Aufgrund der Expertise des Unternehmens im Bereich sicherheitsrelevanter Anwendungen und der Integration verschiedener Systeme erscheine den Analysten der angestrebte Marktanteil von 15% realistisch. Dies würde einen Umsatz von 15 Mio. EUR p.a. implizieren.
Die Investorengespräche hätten aus Sicht der Analysten nochmals verdeutlicht, dass Funkwerk eine attraktive Turn-around-Story darstelle. Die Gesellschaft habe weiterhin Hausaufgaben (Abschluss der Restrukturierung von Security Communication), sei aber gut aufgestellt, um wieder nachhaltig profitabel wachsen zu können. Es sei mit einer kontinuierlichen und substanziellen Verbesserung der Cash-flows und der Ertragsziffern zu rechnen.
Die Aktie sei mit einem 2011er-KGV von 4,2 günstig und notiere deutlich unter dem Buchwert (Bankhaus Lampe 2010e: 11,48 EUR).
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihre Anlageempfehlung "kaufen" für die Funkwerk-Aktie mit einem unveränderten Kursziel von 9,50 EUR. (Analyse vom 18.06.2010) (18.06.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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