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SOLON kaufen
09.06.2010
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, stuft die SOLON-Aktie (ISIN DE0007471195 / WKN 747119) mit "kaufen" ein.
SOLON stärke das Eigenkapital durch eine Kapitalerhöhung. Um den durch Abnahmeverpflichtung des Großaktionärs (Mithril GmbH von Immo Ströher) gesicherten Brutto-Emissionserlös von 20 Mio. EUR auf dem aktuellen, dem stark gedrückten Kursniveau zu erzielen, müsse das Grundkapital um 37,5% erhöht werden. Bestehende Aktionäre der Gesellschaft würden ein Bezugsangebot zu 4,26 EUR je Aktie erhalten. Ein Bezugsrechtshandel werde nicht stattfinden.
Im Hinblick auf Nettoverschuldung und bilanzielle Eigenkapitalausstattung stelle die Maßnahme für sich genommen noch keinen Durchbruch dar. Sie sei aber notwendig im Rahmen der finanziellen Restrukturierung. Die extrem hohe Eigenkapitalreduktion im Zuge der Bilanzaufstellung 2009 habe keine Alternative gelassen. Das Commitment der Alt-Aktionäre stehe auch zeitlich im Zusammenhang mit dem ausgehandelten Konsortialkredit über 275 Mio. EUR (Laufzeit bis Ende 2011).
Über die letzten Wochen hätten sich Fortschritte hinsichtlich der finanziellen Fortführungsvoraussetzungen (Konsortialkredit, Kapitalerhöhung) als auch auf Ebene des operativen Geschäfts (fulminante Modulnachfrage, weitgehend stabile Modulabsatzpreise) konkretisiert. Die diesbezüglichen Analystenerwartungen hätten sich in der Tendenz bestätigt; die Wahrscheinlichkeit von Negativ-Ereignissen würden sie nunmehr wesentlich niedriger ansetzen. Da sich Abschläge vermindern würden, messe man SOLON einen höheren Unternehmenswert zu als bislang.
Unter Zugrundelegung des bisherigen Kursziels der Analysten von 14 EUR ergebe sich mit der Kapitalerhöhung rechnerisch ein Wertverlust von 19% für jene Alt-Aktionäre, die das Bezugsangebot nicht annehmen würden. Bei statischer Ermittlung des Kursziels müssten die Analysten daher eine Anpassung von bisher 14,00 EUR auf 11,35 EUR vornehmen. Man betrachte den Unternehmenswert jedoch dynamisch, beziehe folglich in die Argumentation die Fortschritte der letzten Wochen, die mithin deutlich entspannte Risikosituation ein.
Dass SOLON zumindest für das laufende Quartal positive Ergebnisvorzeichen vermelden werde, sei angesichts einer überwältigenden Nachfrage im Komponentengeschäft sehr wahrscheinlich. Die Analysten selbst würden zudem davon ausgehen, dass SOLON im zweiten Halbjahr 2010 nochmals besser abschneiden werde als in der ersten Jahreshälfte. Damit würde mit dem berichteten ersten Quartal letztmals in diesem Jahr ein Quartalsverlust zu verzeichnen gewesen sein.
SOLON sei bereits im ersten Quartal in der Lage gewesen, ein für den Turnaround notwendiges Rohergebnisniveau (Quote: 24,0%) zu erzielen. Ab einem Mengenabsatz im Quartal von 60 MW dürfte auch der weitere Betriebsaufwand durch Erträge abgedeckt sein.
Auf langfristige Bewertungsbetrachtungen stütze man die Kurszielformulierung. Man sehe auch bei der um 37,5% erhöhten Aktienanzahl einen Wertansatz von 14 EUR je Anteilschein für angemessen an.
Das Anlageurteil der Analysten von SRH AlsterResearch für die SOLON-Aktie lautet "kaufen". (Analyse vom 09.06.2010) (09.06.2010/ac/a/nw)
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