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KWG Kommunale Wohnen kaufen
28.05.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, stuft die Aktie von KWG Kommunale Wohnen (ISIN DE0005227342 / WKN 522734) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
KWG Kommunale Wohnen habe den Jahresabschluss 2009 veröffentlicht. Die Zahlen hätten die am 14.04.2010 vorläufig berichteten bestätigt. Der Umsatz (ausschließlich Bruttomieten) habe sich durch den Bestandsaufbau, Mieterhöhungen und den Abbau von Leerständen auf EUR 19,8 Mio. (+44%) verbessert. Insbesondere durch die systematische Bestandsoptimierung (Sanierung und aktives Mietmanagement) habe die Miete um 1,5% auf EUR 4,66 je qm gesteigert werden können.
Durch Größeneffekte und das verbesserte Mietergebnis habe sich das EBITDA deutlich auf EUR 5,2 Mio. erhöht. Infolge des gestiegenen Miet-Cash Flows und Investitionen habe KWG das Portfolio um EUR 4 Mio. (+2,3%) aufgewertet (VJ EUR 3 Mio.). Das EBT vor Bewertungseffekten sei mit EUR -0,7 Mio. (VJ EUR -2 Mio.) noch negativ geblieben. KWG’s Portfolio sei mittlerweile zum Großteil durchsaniert. In 2010 würden noch zwei Portfolien in Celle und Gelsenkirchen (315 WE) für EUR 6,7 Mio. vollständig saniert, was den Cash Flow um EUR 0,5 Mio. p.a. erhöhen sollte.
Der Leerstand des Kernportfolios von derzeit 6,6% (12/2009 7%) dürfte bis Ende 2011 auf etwa 2 bis 3% gesenkt werden können. Bei der Betrachtung der einzelnen Standorte würden die KWG-Bestände nach der Bestandsoptimierung einen zum Teil deutlich niedrigeren Leerstand als das Marktniveau aufweisen. Das liege zum einen an der höheren Wohnqualität der sanierten Wohnungen bei gleichzeitig niedrigen Nebenkosten und den in der Regel attraktiven Mikrolagen. Dadurch hätten die KWG-Wohnungen entscheidende Vorzüge im Wettbewerb um Mieter.
In 2010 werde angesichts des sich weiter verbessernden Miet-Cash-Flows mit einem positiven EBT vor Bewertungseffekten gerechnet. Bereits zum Halbjahr sollte das EBT den Break Even erreichen. Da sich KWG’s Maßnahmen stärker als bisher angenommen auf die Ergebnisse auswirken würden, würden die Prognosen angehoben.
Das KWG-Portfolio sei zum Jahresende in der Bilanz mit EUR 611 je qm bzw. einem Mietmultiplikator von 11,8 (Nettoistmiete) bewertet worden, was angesichts der erfolgten Investitionen und im Peer Group-Vergleich (EUR 850 je qm, Faktor 14) auch unter Berücksichtigung der tendenziell schlechteren Standorte konservativ sei.
Die Analysten von SES Research bewerten die KWG Kommunale Wohnen-Aktie weiterhin mit "kaufen". Das Kursziel laute auf Basis des NAV unverändert EUR 6,00. (Analyse vom 28.05.2010) (28.05.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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