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Solar Millennium kaufen
28.05.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die Solar Millennium-Aktie (ISIN DE0007218406 / WKN 721840) unverändert mit "kaufen" ein.
Solar Millennium könnte aufgrund der Zahlung eines hohen Antrittsbonus an den ehemaligen CEO Utz Claassen, der das Unternehmen nach nur 74 Tagen im Amt wieder verlassen habe, eventuell die Guidance verfehlen.
Da Utz Claassen nicht zu einer Rückzahlung des Bonus bereit sei, versuche Solar Millennium, das Geld mithilfe einer Klage gegen Herrn Claassen zurückzuerhalten. Dabei sei fraglich, wann und ob das Unternehmen vor Gericht Erfolg haben werde. Offenbar sei der Vertrag, der Herrn Claassen durch Solar Millennium unterbreitet worden sei, mangelhaft gewesen. Ein sehr hoher Antrittsbonus mit sofortiger Auszahlung dürfte keinen Anreiz zur Maximierung des langfristigen Unternehmenswertes darstellen. Dieser Vertrag sei durch den Aufsichtsrat angeboten worden. Im Gegensatz dazu sei das Vertragsmanagement des Vorstands hinsichtlich solarthermischer Großkraftwerke bisher erfolgreich gewesen.
Herr Claassen sei dafür bekannt, sein Einkommen vor Gericht erfolgreich zu maximieren. Er habe seinen ehemaligen Arbeitgeber EnBW verklagt, um eine Fortsetzung der Pensionszahlungen von ca. EUR 400.000 pro Jahr zu erzwingen, nachdem er EnBW verlassen habe. Durch eine Übereinkunft mit EnBW habe er schließlich eine Einmalzahlung von EUR 2,5 Mio. erhalten. Laut Solar Millennium stehe ein Betrag im hohen einstelligen Millionenbereich auf dem Spiel. In einem Worst-Case-Szenario könnte die Guidance von EUR 45 Mio. auf EUR 36 Mio. reduziert werden.
Als einer der wenigen Player mit einem erfolgreichen Track Record beim Bau von großen solarthermischen Kraftwerken und einer US-Projektpipeline von ca. 2 GW dürfte das Unternehmen vom stark wachsenden Markt für solarthermische Kraftwerke profitieren.
Der Rechtsstreit dürfte zu Anschuldigungen und schlechter Publicity führen, über die die Medien gern berichten würden. Damit dürfte sich die Unsicherheit der Investoren erhöhen. Zudem habe sich bisher noch kein positiver Newsflow zum Verkauf des verbleibenden Anteils an Ibersol eingestellt. Der Verkauf dürfte aber schon eingepreist sein. Ein positiver kurzfristiger Treiber sei somit nicht in Sicht.
Die Schätzungen für 2009/10 seien überarbeitet worden. Dabei sei insbesondere die bisherige EBIT-Schätzung um EUR 9 Mio. reduziert worden, um das Ergebnisrisiko vollständig zu reflektieren. Darüber hinaus sei das Beta auf 1,8 von 1,7 erhöht worden, da das gesamte Management und die Kommunikation der Causa Claassen auf ein Unternehmensrisiko hindeute, das größer sei als ursprünglich angenommen.
Ein aktualisiertes DCF-Modell führe zu einem von EUR 33 auf EUR 31 gesenkten Kursziel. Basierend auf dem KGV 2010/11e von 5 sei die Bewertung attraktiv.
Die Kaufempfehlung der Analysten von SES Research für die Solar Millennium-Aktie wird bestätigt. (Analyse vom 28.05.2010) (28.05.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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