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Deutsche Wohnen AG kaufen
12.05.2010
HSH Nordbank AG
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Stefan Goronczy, Analyst der HSH Nordbank AG, stuft die Aktie der Deutsche Wohnen AG (ISIN DE0006283302 / WKN 628330) von "halten" auf "kaufen" herauf.
Die Deutsche Wohnen AG habe trotz operativer Verbesserungen ein immer noch nicht zufrieden stellendes Jahresergebnis vorgelegt. Das habe daran gelegen, dass einige operative Kosten etwas gestiegen seien und Umschuldungsgebühren sowie weiterer Restrukturierungsaufwand angefallen seien. Obwohl der Wohnungsbestand um 3% zurückgegangen sei, seien die Nettomieten dank des Leerstandsabbaus von 5,9% auf 4,2% und der um 3,1% gestiegenen Durchschnittsmiete nur um 0,7% auf 190,6 Mio. EUR gesunken.
Geringere Nebenkostenerlöse seien von niedrigeren Instandhaltungsausgaben teilkompensiert worden. Im Wohnungsverkauf seien die Blockverkäufe zurückgegangen. Mit der Einzelprivatisierung zusammen seien insgesamt 12,5% weniger Wohnungen zu einem um 16% gesunkenen Preis verkauft worden. Die Erträge hätten merklich nachgegeben. Positiv sei hingegen gewesen, dass im Immobilienbestand keine Abwertungen mehr vorzunehmen gewesen seien.
Bereinigt um die Restrukturierungskosten sei das EBITDA um 2,2% auf 133,5 Mio. EUR gestiegen. Gleichwohl seien die Erwartungen der Analysten nicht erreicht worden. Das Zinsergebnis habe sich wegen der erst zum Jahresende erfolgten Tilgungen und den Vorfälligkeitsentschädigungen nur um 6 auf -118 Mio. EUR verbessert. Das EBT habe daher nur gerade eben mit 3,3 Mio. EUR im Plus gelegen. Nach Steuern sei ein Verlust von 13,3 Mio. EUR geblieben. Die FFO hätten sich hingegen deutlich um 8,7 auf 34,8 Mio. EUR verbessert. Der NAV habe nach der Kapitalmaßnahme im letzten Herbst unverändert bei 10,63 EUR je Aktie verharrt.
Da 2010 große Belastungen entfallen würden, würden nun wieder Gewinne erzielt. In der Bewirtschaftung dürfte der Leerstand zudem weiter sinken. Die durchschnittliche Miete dürfte jedoch konjunkturbedingt langsamer wachsen. Akquisitionen sollten die Erträge gleichwohl zulegen lassen. In der Privatisierung dürften die Erträge bei mehr Block- und weniger Einzelverkäufen etwas abfallen.
Insgesamt würden die Analysten ihre Ertragserwartungen geringfügig senken. Das EBIT sollte auf über 130 und der Jahresgewinn auf 33 Mio. EUR steigen. Die FFO dürften auf 0,47 EUR je Aktie zulegen, so dass eine Dividende von 0,25 EUR möglich werde. Den NAV erwarte man ohne Abwertungen bei rund 10,50 EUR je Aktie. Für die Folgejahre hätten die Analysten ihre Ertragserwartungen ebenfalls gesenkt.
Der Aktienkurs habe zuletzt etwas nachgegeben. Die Analysten würden jedoch Kurspotenzial sehen, da sie nach ihrem EVA®-Modell einen Fair Value von 8,20 EUR je Aktie ermitteln würden. Das impliziere einen NAV-Abschlag von 22% gegenüber knapp 38% an der Börse.
Die Analysten der HSH Nordbank AG heben daher ihr Rating für die Aktie der Deutsche Wohnen AG von "halten" auf "kaufen" an. Das Anlagerisiko sei weiterhin hoch. Das Kursziel auf Sicht von zwölf Monaten sei 8,20 EUR. (Analyse vom 12.05.2010) (12.05.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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