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Bertrandt kaufen
03.05.2010
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Bertrandt (ISIN DE0005232805 / WKN 523280) unverändert mit "kaufen" ein.
Bei einem Besuch in Ehningen hätten sich die Analysten von der guten Wettbewerbspositionierung der Bertrandt AG überzeugen können. Mit der Fokussierung auf Entwicklungsdienstleistungen für die deutschen Automobil OEMs sei Bertrandt innerhalb der letzen 15 Jahre von 500 auf 5.500 Mitarbeiter gewachsen. Vom Wettbewerb differenziere man sich durch die Leistungstiefe (Präsenz vor Ort beim Entwicklungszentrum des Kunden mit technischem Gerät) sowie die Leistungsbreite (von einzelnen Modulen bis zur Komplettentwicklung von Prototypen hat Bertrandt alles im Angebot).
Dies werde von den Kunden auch entsprechend geschätzt. Selbst in der Krise, bei einem Umsatzrückgang von 11%, sei die Gesellschaft in der Lage gewesen, eine EBIT-Marge von fast 8% zu halten. Getrieben durch Verbesserungen im working capital (+33,8 EUR Mio. gegenüber Vj.) habe der Free Cash-flow sogar um 24% auf 34,8 Mio. EUR zugenommen. Dies werde im erwarteten Aufschwung allerdings nicht nachhaltig sein, da die Forderungen wieder zunehmen würden. Trotzdem würden die Analysten die Wettbewerbsposition als nachhaltig sehen.
Während die Bertrandt AG keine offizielle Guidance gebe, würden alle Anzeichen darauf hindeuten, dass man optimistisch in die Zukunft blicken könne. Die Automobilproduktion sei in Q1 je nach Hersteller um 30 bis 45% gestiegen (Daimler, Volkswagen). Teilezulieferer wie Faurecia (+32%) und Continental (+48%) hätten ebenfalls exzellente Zahlen geliefert. Zudem seien die wesentlichen Wachstumstreiber intakt: Die Outsourcingbestrebungen von Entwicklungsdienstleistungen seitens der OEMs seien durch die Krise eher noch verstärkt worden.
Modellvielfalt, neue Technologien (Hybrid, CO2 Reduzierung, E-Autos) würden ebenfalls den Bedarf nach Ingenieurkapazitäten erhöhen. Dazu komme, dass Bertrandts Aktivitäten im Bereich Flugzeugbau sowie der Bereich Bertrandt Services (Energie, Maschinenbau, Elektrotechnik, Medizintechnik, IT) erst ganz am Anfang (weniger als 10% vom Umsatz, 360 MA) stünden.
Nach ihrem Unternehmensbesuch hätten die Analysten das Modell überarbeitet und seien jetzt deutlich optimistischer, gerade für die kommenden Jahre. Mit einem Free Cash-flow Yield von 7,6% in GJ 09/10 sei die Liquiditätsgenerierung beachtlich.
Auf Basis ihres DCF-Modells erhöhen die Analysten vom Bankhaus Lampe ihr Kursziel von 29 EUR auf 45 EUR und erneuern die Kaufempfehlung für die Bertrandt-Aktie. (Analyse vom 03.05.2010) (03.05.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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