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SINGULUS kaufen
04.03.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Malte Schaumann, stuft die SINGULUS-Aktie (ISIN DE0007238909 / WKN 723890) von "halten" auf "kaufen" hoch.
Bis 2012 sollte SINGULUS die Erlösbasis nahezu verdoppeln können. Der deutliche Umsatzanstieg werde u. a. durch einen Anstieg der Umsätze im Optical-Disc-Segment von knapp EUR 70 Mio. in 2009 auf EUR 145 Mio. in 2012 getragen. Der wesentliche Treiber sei eine signifikante Ausweitung des BluRay-Geschäfts. Nach der Vergabe der BluRay-Produktion von Warner an Technicolor bestehe dort massiver Investitionsbedarf, bereits ab 2010. Bis 2012 werde ein Anstieg der verkauften BluRay-Anlagen auf 50 bis 55 Einheiten antizipiert.
Ein Anstieg der Auftragseingänge von STANGL werde ab der zweiten Jahreshälfte 2010 erwartet. Mit einem Marktanteil von ca. 15% im Bereich der Nasschemie (kristallines Silizium) und einem patentgestützten hohen Marktanteil von 60% bei einzelnen Prozessschritten in der Produktion von CIS/CIGS-Dünnschichtsolarzellen (Buffer-Layer) dürfte STANGL an den deutlichen Kapazitätserweiterungen in der Solarindustrie partizipieren und die Erlöse auf ca. EUR 45 Mio. in 2012 (vs. EUR 36 Mio. in 2009 und EUR 25 Mio. in 2010) ausweiten.
Die jüngst erfolgte Abnahme der Singular-Anlage (Antireflektions-Beschichtung) belege das Erreichen der notwendigen Effizienzziele in der Produktion des Pilot-Kunden. Aufgrund der kompakten und modularen Bauweise verfüge die Anlage über deutliche Vorteile gegenüber den bestehenden Systemen vom Marktführer Roth & Rau. In 2012 werde ein Umsatzbeitrag von lediglich zehn Systemen antizipiert, was einen Marktanteil von weniger als 10% bedeute.
Vor kurzem habe SINGULUS einen Auftrag in Höhe von EUR 19 Mio. für ein neues Solar-Produkt gewinnen können (vermutlich Selenisierungs-Ofen). Auf Basis von erwarteten Folgeaufträgen werde mit Umsätzen von EUR 19 Mio. auch in 2012 gerechnet. Insgesamt würden die Solar-Erlöse auf dieser Basis von EUR 36 Mio. in 2009 auf EUR 82 Mio. in 2012 steigen.
Der signifikante Umsatzanstieg ermögliche bei deutlich unterproportional wachsender Kostenbasis eine Rückkehr zu zweistelligen EBIT-Margen in 2012. Zu berücksichtigen sei, dass zu diesem Zeitpunkt noch ca. EUR 6 Mio. an regelmäßigen Amortisationen immaterieller Vermögensgegenstände anfallen würden. Die EBITDA-Marge dürfte zu diesem Zeitpunkt 18% erreichen.
Zusätzliche Potenziale bestünden in mehrfacher Form. Erstens könnte eine dynamischere Entwicklung der BluRay-Penetration oder der Rückzug von Sony aus der Produktion eigener Anlagen zu deutlich höheren BluRay-Verkaufszahlen führen. Zweitens plane SINGULUS die Einführung weiterer Solar-Produkte im Jahresverlauf 2010 (Diffusions-Ofen, PVD-System). Erlösbeiträge dieser und eine deutlich stärkere Marktpenetration der bestehenden Produkte (vor allem AR-Beschichtung) würden weitere Potenziale im Solar-Segment eröffnen. Bislang werde ein Solar-Umsatzanteil von nur 36% in 2012 antizipiert, entgegen SINGULUS Ziel von mittelfristig 50%.
Der News-Flow sollte positiv ausfallen. Im Jahresverlauf dürften die Gewinnung von BluRay- und Solar-Aufträgen sowie die Einführung weiterer Solar-Produkte in den Fokus rücken. Die Konsensprognosen für 2011ff dürften noch zu pessimistisch sein.
Das Kursziel werde auf Basis eines DCF-Modells von EUR 4,00 auf EUR 5,50 angehoben. Antizipiert würden höhere Solar-Erlöse und das Erreichen einer EBITDA-Marge von rund 20% bei Erlösen von mittelfristig rund 250 bis 300 Mio., aber auch langfristig deutlich rückläufige Optical-Disc-Erlöse und eine Verwässerung der Ergebnisqualität um 3 PP. Eine Peer-Group-Bewertung auf Basis des 2011er EV/EBITDA-Multiplikators (Peers: 6,8) unterstütze das Kursziel.
Aufgrund des 20%-igen Aufwärtspotenzials zum Kursziel lautet das neue Rating der Analysten von SES Research für die SINGULUS-Aktie "kaufen". (Analyse vom 04.03.2010) (04.03.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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