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Andreae-Noris Zahn kaufen
22.12.2009
GBC AG
Augsburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der GBC AG, Felix Gode und Manuel Hölzle, stufen die Andreae-Noris Zahn-Aktie (ISIN DE0005047005 / WKN 504700) unverändert mit "kaufen" ein.
Im Geschäftsjahr 2009 habe die Andreae-Noris Zahn AG (ANZAG) nicht nur entgegen der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung die Umsatzerlöse um 4,1% auf 3,97 Mrd. EUR steigern können, sondern auch eine merkliche Verbesserung der Profitabilität erreicht. Nachdem die Vorjahre durch eine fortschreitende Erosion der Rohmarge geprägt gewesen seien, sei dieser Trend im abgelaufenen Geschäftsjahr umgekehrt worden, indem eine strategische Fokussierung auf die Ertragsstärke des Unternehmens gelegt worden sei. Das EBITDA sei im Zuge dessen um 34,6% auf 52,36 Mio. EUR verbessert worden. Auch unterm Strich sei das Konzernergebnis mit 91,8% auf 13,91 Mio. EUR deutlich gegenüber dem Vorjahr verbessert worden.
Neben der Konzentration auf die Ertragsstärke habe ein weiterer Hauptaugenmerk im abgelaufenen Geschäftsjahr auf der Optimierung des Working Capitals gelegen. So seien dem Unternehmen beispielsweise im Rahmen eines Factorings 80 Mio. EUR zugeflossen. Aber auch bei den Verbindlichkeiten gegenüber Lieferanten und Dienstleitern seien Konditionen verbessert worden.
Insgesamt hätten die Ertragssteigerungen und die Working Capital-Optimierung zu einem starken operativen Cashflow in Höhe von 84,98 Mio. EUR geführt, nach 27,24 Mio. EUR im Vorjahr. Dies habe ANZAG nicht nur die Übernahme der litauischen Armila UAB in Höhe von 20,43 Mio. EUR aus Eigenmitteln zu finanzieren, sondern auch einen großen Teil der Bankverbindlichkeiten zu tilgen ermöglicht. Insgesamt seien im Geschäftsjahr 2009 Kredite von netto rund 40 Mio. EUR zurückgeführt worden.
Auch im angelaufenen Geschäftsjahr 2010 sollte es dem Unternehmen möglich sein weitere Ertragssteigerungen zu erreichen. Die Analysten würden davon ausgehen, dass eine leichte Steigerung der Ergebnismargen realisiert werden könne. Bei der EBIT-Marge erwarte man einen Anstieg von 0,9% auf 1,1%.
Im Juli 2009, also zum Ende des Geschäftsjahres 2009 der ANZAG, sei das bisherige Kursziel der Analysten von 25,76 EUR erreicht worden. Nach der Veröffentlichung des Geschäftsberichtes für das Geschäftsjahr 2009 würden sie nun ihr Kursziel auf 28,23 EUR anheben. Dabei sei vor allem die Verbesserung des Working Capitals ein maßgeblicher Werttreiber, der einen positiven Einfluss auf die Kapitalrendite habe. Dieser Einfluss überkompensiere den leichten Anstieg des WACC von 5,72% auf 5,83%.
Auch eine Betrachtung der Bewertungsmultiples unterstütze das Kursziel von 28,23 EUR. Beim aktuellen Kurs von 25,35 EUR notiere die Aktie unter ihrem Eigenkapitalwert. Das KBV liege bei 0,84. Auch ein KGV von knapp 16 sei für ein weitgehend konjunkturresistentes Unternehmen nicht als zu viel zu erachten. Vielmehr habe ANZAG im abgelaufenen Geschäftsjahr eine starke Verbesserung der Profitabilität und Rentabilität erreicht und sollte auch im laufenden Geschäftsjahr eine Steigerung der Kapitalrenditen erzielen können.
Die Analysten der GBC AG bekräftigen daher ihre bisherige Kaufempfehlung für die Andreae-Noris Zahn-Aktie. Das neue Kursziel auf Sicht von Ende Geschäftsjahr 2010 werde von 25,76 EUR auf 28,23 EUR angehoben. (Analyse vom 22.12.2009) (22.12.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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